招商积余：业绩符合预期，盈利能力持续改善

招商积余发布2020年半年报，实现营收38.7亿元，同比+49.9%，实现归母净利润1.79亿元，同比+110.7%。

业绩快速增长，盈利水平向好2020年上半年，公司实现营业收入38.7亿元，同比增长49.9%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长110.7%，符合市场预期。上半年公司业绩表现亮眼，其中，公司二季度实现净利润1.19亿元，远超一季度的0.59亿元，环比增幅超100%，说明疫情后公司业务恢复良好，整体影响可控。报告期内，公司净利润率达4%，较上年同期上升0.87pct，显著高于一季度的2.94%，盈利能力正处于逐季改善中。

物管收入高增，细分业务齐头并进报告期内，公司物业管理业务实现营业收入35.9亿元，同比增长71.57%，占公司营业收入的92.75%，物管收入增速较快主要系：1）招商物业2019年12月起纳入并表范围；2）公司在管物业管理项目收入提升以及新拓展物业管理项目增加。报告期内，公司基础物业管理实现营业收入29.4亿元，同比增长51.9%；专业化服务实现营业收入6.5亿元，同比增长317.5%；公司各项业务同步高增，整体发展趋势向好。

规模稳中有升，疫情影响可控报告期末，公司合计管理项目已达1315个，管理面积为1.72亿平米，较上年末+12.4%，市场规模稳步向上。

1-6月，公司新签合同金额11.3亿元，已超上年签约金额的50%，其中非住宅业务收入达9.38亿元，占比83.23%，受疫情影响，上半年住宅项目交付较慢，随着下半年交付量提升，住宅业务的物管收入有望回暖。

投资建议重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，专业服务独具特色，财务保持稳健，未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为0.58/0.8/1.1元，对应PE为53.4/38.7/28.2倍，维持公司“买入”评级。

风险提示人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。

相关附件