深信服:Q2收入强劲复苏，现金流大幅增长

Q2收入端强劲复苏。公司发布2020年中报，上半年实现收入17.44亿元，同比增长11.91%；归母净利润-1.25亿元，同比下降287.97%。

其中Q2单季度实现收入11.35亿元，同比增长23.82%；归母净利润6804万元，同比下降33.25%。

逆市维持高投入，Q2单季度现金流大幅增长，合同负债显著复苏。

1）成本方面，毛利率较去年同期下降2.77pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期大幅增长7.32pct，反映了公司在疫情期间逆市继续加大投入。3）现金流方面，Q2单季度经营性现金流净额达到7.75亿元，同比大幅增长104.39%。4）合同负债方面，较Q1末大幅增加2.51亿元，一定程度上反映了下游渠道经营状况的显著复苏。

上半年信息安全与云计算业务收入均实现双位数增长。上半年收入除了受到新冠疫情影响以外，由于执行新收入准则，售后技术支持等服务按履约进度确认收入，影响金额约6976万元。分产品来看：1）上半年公司信息安全业务实现收入11.17亿元，同比增长14.42%，整体占收比由去年同期的62.64%上升至本期的64.04%。2）云计算业务实现收入4.80亿元，同比增长21.08%，整体占收比由去年同期的25.43%上升至本期的27.52%。3）以企业级无线为主的基础网络和物联网业务实现收入1.47亿元，同比下降20.83%。

网安着力打造闭环体系，云业务陆续推出多种解决方案。1）网安行业着力打造闭环体系，围绕信息安全业务，公司构建包括智能（ArtificialIntelligence）、防御（Protect）、检测（Detect）、响应（Respond）、运营（Operate）五个维度在内的安全能力模型，从依靠被动防御的信息安全体系走向“事前预警、事中响应、事后处置”的安全闭环。2）云业务陆续推出多种解决方案，上半年公司在云业务陆续推出了"ARM架构超融合"、"云计算平台SCP"、"云原生平台SCNP"等新产品，将软件定义体系贯彻到企业基础设施的各个维度，向数据中心云化的技术方向演进。

投资建议：预计2020-2021年EPS分别为2.36元和3.08元，维持“买入-A”评级。

风险提示：疫情因素导致影响企业IT支出；云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧。

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