立讯精密:半年报超预期，持续拓宽业务边界

公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。公司发布对2020年1-9月经营业绩的预计，预计2020年年初至下一报告期末实现累计净利润404,253.07~462,003.51万元，同比增长40.00%~60.00%。

分析判断:各项业务进展顺利，半年报业绩超预期报告期内，公司各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴产品需求旺盛，新、老产品依规划如期进展。此外，公司持续落实海内、外产能建设，虽受疫情等外部环境影响，但总体进展顺利。报告期内，公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.01%。半年报业绩表现超过公司今年发布一季报时预计的1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长40.00%至60.00%。2020年上半年，公司研发投入同比增长62.74%，增长主要来自新项目研发阶段投入，预计新项目的投入会给公司未来业绩增长带来持续的动能。分产品来看，公司上半年消费性电子实现业务收入310.84亿元，同比增长86.56%，是拉动公司营收增长的主要驱动力，消费性电子业务营收占比进一步提升。

收购纬创子公司，持续拓宽业务边界根据公司公告，2020年7月17日，公司及控股股东立讯有限公司（以下简称“立讯有限”）与纬创资通股份有限公司（以下简称“纬创股份”）、WINSMARTCO.，LTD.（以下简称“WIN”）签署了《收购框架协议》，公司（或控股子公司）拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权，以上资金来源均为各投资主体的自有资金。纬创从2017年开始为苹果的iPhone手机提供代工，是苹果iPhone的第三大代工厂，规模小于富士康与和硕。公司通过此次收购得以实现快速进入苹果iPhone手机的代工业务领域，公司业务边界得以继续拓宽，预计公司未来营收有望继续保持快速增长。投资建议维持前次营收预测不变，预计2020-2022年公司的营收分别为832.38亿元、1123.01亿元、1347.63亿元，同比增速分别为33.1%、34.9%、20.0%；预计2020-2022年公司的归母净利润分别为63.72亿元、86.96亿元、103.42亿元（前次预测分别为63.72亿元、86.81亿元、103.26亿元），同比增速分别为35.2%、36.5%、18.9%；对应的PE分别为62.96倍、46.14倍、38.80倍。考虑到公司未来几年继续保持高速增长的动力充足，维持买入评级。

风险提示疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期。

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