禹洲集团：剑指千亿，上调至“买入”评级_股票频道

归母核心净利增长9.6%，派息丰厚。

2020上半年公司实现营业收入140.7亿元，同比增长20.4%；归母核心净利润15.3亿元，同比增长9.6%。公司中期派发股息每股12港仙，2020上半年派息比率达36%，按6月30日收盘价计股息率达11%。

销售高增，千亿目标在路上。

2020上半年公司实现销售面积260.95万平方米，同比增长40.8%；

实现销售额428.5亿元，同比增长50.5%，销售增长引领行业，完成全年销售额的42.85%，下半年公司可售货值1158亿元，其中一、二线及准二线占比90%，充足的推货为全年销售贡献新的增长点，全年销售千亿目标可期。公司通过招拍挂、收并购、产城合作、城市更新等多元化方式获取优质土地，2020年至今，公司新增土储总货值达697亿元。公司聚焦都市圈布局，土地优渥充裕，截至2020上半年末，公司拥有总土储2024万平方米，总货值约3805亿元，一、二线及准二线占比89%。

财务稳健，短期偿债能力优。

截至2020上半年末，公司净负债率为63.7%，较去年年末下降1.9个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为73.1%，较去年年末下降2.2个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2.5，短期偿债能力优。

多元化业务并行，规模与效益并重。

公司多元化业务并行发展。2020上半年，公司物业管理收入2.89亿元，同比增长62.2%，截至2020上半年末，公司总在管建面1300万平方米，合同管理面积2200万平方米，合共服务全国超10万户业主，同时，2020年公司物业板块外拓及收并购项目硕果累累，希望未来三年物业管理面积达1亿平方米。公司规模与效益均衡发展，2020上半年公司毛利率为27%，核心利润率10.93%，较去年同期均保持在稳定水平。

剑指千亿，上调至“买入”评级。

公司2020年销售剑指千亿，预计将大概率完成，我们将公司上调至“买入”评级，预计2020、2021年归母核心利润分别为45.7、51.8亿元，对应最新股本的核心EPS分别为0.82、0.93元，对应核心EPS的PE为4.5、4.0X。

风险。

公司销售、结算不达预期，或因市场再度升温引发房地产调控预期。