雅本化学:停产小幅影响业绩，建农复产逐步恢复经营

公司发布2020年半年报，上半年公司营收9.26亿元，同比增长34%，归母净利润0.91亿元，同比增长1225%，二季度公司营收4.56亿元，同比增长123%，归母净利润0.34亿元。

分析二季度如东基地短期停产影响公司业绩。受到如东基地停产整改影响，公司二季度业绩环比下行约40%，如东基地为最大的生产基地，自去年复工以来一直持续生产，今年5月18日公司经过整改于6月24日恢复生产，一个多月的停产使得公司环比下行，由于2019年基地停产，公司复产后保持满负荷运行，但库存位于相对低位，停产带来一定影响，二季度公司非经常性损益约为1300多万元，较一季度环比增长约169%。

盐城基地获得复产审批，公司生产经营有望逐步恢复正轨。8月10日，公司收到盐城基地部分复产审批，年产200吨多效唑原药、5000吨氯代特戊酰氯项目及相关配套设施恢复生产，约占建农植保2018年营收的41%，伴随下半年盐城基地的逐步复产，如东基地检修完成，下半年公司经营有望逐步提升。

农药、医药产能持续投建，带动公司持续发展。在农药领域，公司募投项目短期受到基地停产及疫情影响，建设推迟，但公司仍在持续推进管道内产品放量生产，借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划，公司有望持续推进同下游客户合作的产品放量，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局；同时在医药领域，通过上虞基地的滚动投产，公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能，实现原有项目扩产，同时培育放大BAZI、CABP、TFPC等新产品，夯实公司医药业务发展基础。

投资建议二季度公司受到短暂停产的影响，通过检修时间的调整，公司有望通过下半年的高效运行最大限度的保证公司全年的业绩提升，同时伴随其他基地生产恢复，公司的生产节奏有望逐步恢复，农药、医药双板块持续发展，预测2020~2022年公司EPS分别为0.23/0.26/0.33元，对应PE分别为29/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。

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