战略剥离资产+受疫情影响导致业绩下滑，经营性现金流有所改善公司上半年营收、利润下滑，一方面系公司实施产业聚焦战略，剥离环保治理工程业务所致，公司2019年上半年“环境监测及固废处理”营业收入中包含环保治理工程营业收入约5.45亿元，导致公司2020年上半年“环境监测及固废处理”营业收入同比大幅度下降，刨除这部分环保治理工程收入，统一口径来看今年上半年营收同比略增0.88%。另一方面考虑受疫情影响，公司业务占比较大的环卫装备受疫情影响业绩下滑。公司经营现金流明显改善，上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.85亿元，对比去年同期的-9.72亿元，大幅收窄。公司经营活动产生的现金流量净额的提升改善了公司运营质量提升，为公司高质量的可持续发展提供了切实的保障。
公司环卫服务持续高增长，业务占比快速提升公司上半年环卫服务实现营业收入8.02亿元，同比增长250.97%，营收占比同比增长10.53pct，快速提升到14.27%，环卫服务毛利率同比增长12.8pct至21.9%。公司通过布局智能装备、智慧服务、智慧云平台，赢来初步收获期。今年上半年，公司新增年服务金额8.41亿，新增合同总额101.54亿，排名第一。先后在云南、广东、河南、河北、等八省份收获各类环卫市场化项目13个，中标项目分布于深圳、雄安新区、重庆、西安、廊坊等10余个重要城市，其中在深圳中标了合同金额78亿元（年化5.2亿元）的大体量环卫一体化项目《深圳市新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目》，公司拿单能力强劲，进一步强化了公司的品牌效应，看好后续环卫服务保持高增长态势。
环卫装备销量第一，新能源环卫装备持续领跑2020年上半年，盈峰环境环卫装备实现营收29.78亿元，同比下降14.04%。但在上半年我国环卫车总销量同比下降1.89%、中高端作业车型总销量同比下降9.09%的行业背景下，公司实现总销售数量8,100辆，销售金额行业排名第一，其中，中高端产品销量4,257台，占市场份额29%，排名第一。此外公司在新能源环卫装备领域发力，上半年公司新能源环卫车辆实现营收4.30亿元，同比增长36.34%，新能源环卫车辆销量571辆，同比增长40.99%，占市场份额33.39%，销售金额行业排名第一，持续领跑，彰显行业龙头实力公司拟分拆子公司A股上市，进一步优化主业结构公司拟分拆子公司浙江上风高科专风实业股份有限公司A股上市，上专股份主要从事通风设备及通风系统暖通设备的研发、生产和销售。此次分拆后公司对上专股份仍拥有控制权，分拆有助于公司聚焦主营业务领域，清晰主业结构，降低多元化经营带来的负面影响，推动上市公司体系不同业务均衡发展。
投资建议未来六个月内，“增持”评级。预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为16.48亿元、19.46亿元、23.28亿元，同比增长分别为21.02%、18.13%、19.62%；EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元，对应的动态市盈率分别为17.68倍、14.97倍、12.51倍。公司环卫服务规模快速增长，装备+服务业务协同发力，拿单实力强劲，看好后续业绩释放，首次给予公司“增持”评级。
风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险；环卫市场化进度不达预期风险；公司应收账款回收不及预期；疫情反复风险等。
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