财务数据尚可,价值数据不佳截止于2020年年中,集团营业收入为2355亿元(+6.8%),归母净利润为142亿元(-12.0%),受益于手续费等的下滑,财务数据尚可,符合预期。同期,价值数据不佳,寿险新业务价值为112亿元(-24.8%)。
寿险业务:疫情冲击下,提质坚定,但渠道承压同期,个人客户业务收入为1307亿元(-1.3%),代理人渠道的新保收入下滑至190亿元(-27.5%),其中期缴为147亿元(-35.3%),导致新业务价值率降至37.0%(-2.0pt)。同时,代理人月均人力为76.6万人(-3.8%),月均首年佣金收入为857元(-31.3%),月均寿险新保长险件数为1.83(+18.8%),月均健康人力及绩优人力合计占比为43%(-17pt),可见渠道承压。另外,个人寿险客户13个月保单继续率为86.9%(-4.8pt),25个月为86.7%(-3.8pt),值得注意。
产险业务:非车险业务继续扩张,费用微降同期,产险业务保费收入为767亿元(+12.33%),综合成本率为98.3%(-0.3pt),其中赔付率为59.7%(+0.5pt),费用率为38.6%(-0.8pt)。
机动车辆险的保费收入达到480亿元(+4.0%),非机动车辆险达到287亿元(+29.8%),主要受益于健康险、农险和责任险等险种的增长。
资管业务:收益率相对稳定,权益敞口扩大同期,公允价值变动损失为-4亿元(-146%),总投资收益率为4.8%,净投资收益率为4.4%(-0.2pt),而集团管理资产为2.3万亿元(+12.9%),其中第三方管理资产为7534亿元(+20.8%),权益投资类的敞口扩大至2413亿元(+8.6%)。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级当下集团的寿险业务虽表现不佳,但PEV处于历史底部,待经济逐渐回暖,预计股价会有一定表现,我们对中国太保维持“买入”评级。
风险提示
(1)全球疫情事件影响超预期;
(2)货币政策超出预期。