中材国际：2Q20收入降幅缩窄，境内业务不乏亮点_股票频道

公司发布20年半年报，2Q20收入降幅缩窄：20年上半年公司实现收入93亿，同减18%；归母净利5.5亿，同减26%。单2Q20收入54亿，同减14%；归母净利3.9亿，同减26%。海外收入及新签有压力，利润率承压，多元化工程、环保拓展有效果：海外疫情影响较大，多元化工程及环保收入逆势增长。收入分业务看，工程建设/装备制造/环保/生产运营四项业务收入分别为64/15/8/4亿，分别同比-25%/-21%/+15%/-9%，疫情（尤其海外）影响，致部分项目停滞或施工进度放缓，拖累收入增速，受益安徽节源改善及兄弟企业协同效果显现，环保业务逆势维持较高增速。工程建设业务中，1H20多元化工程业务收入8.9亿，同增0.3%，工程多元化拓展有效果。分地区看，1H20境外/境内收入分别56/36亿，分别同比-33%/+22%，海外疫情对项目推进进度影响较大。国内新签高增，海外降幅明显，在手订单充足。1H20新签合同额118亿，同减22%，单2Q20新签合同额同减-29%。分业务看，1H20工程建设/装备制造/环保新签合同额分别为81/21/14亿，分别比-30%/-15%/+93%。分地区看，1H20境外/境内新签合同额分别为67/51亿，分别同比+28%/-49%。截止1H20末，有效合同结转额412亿，环比减少6%，为19年全年收入之1.7倍，在手订单充足。利润率承压。1H20公司综合毛利率16.2%，同减0.1pct（单2Q20同减0.3pct至15.8%）。分业务，1H20工程建设/装备制造/环保/生产运营毛利率分别为13.5%/20.9%/16.7%/16.4%，分别同比-0.8/+2.6/+2.5/-7.5pcts。境内收入占比提升及疫情影响为综合毛利率下滑主因。减值损失增加、费用率提升对净利率有拖累（1H20归母净利率同减0.6pct至6.0%）。随着疫情影响逐步减弱，利润率有望逐步恢复。维持“买入”评级：考虑疫情影响，下调20/21年归母净利预测至12.8/14.8亿（前值18.1/21.0亿），新增22年预测为16.7亿，20-22年YoY分别为-19%/15%/13%，现价对应20年PE仅9x。公司是全球水泥工程龙头，且多元化工程、环保等业务拓展效果逐步显现，期待“两材协同”及激励机制改革对经营活力的提振。维持“买入”评级。风险提示：疫情影响超预期，汇率大幅波动，地缘政治风险