固定收益衍生品策略周报：基差收敛的钱，你会赚吗

方向性策略：目前有一个方向性策略值得关注，当前T2012合约的基差水平不低，未来基差收敛的概率较大，而此时利率继续上行的空间又有限，即未来债券市场很有可能呈现震荡走势。在这一情况下，如果选择做多T2012合约，未来T2012的价格因为基差收敛的原因出现上行的概率较大，至少会相对现券出现上行。那么，相对呈现震荡的现券来说，选择做多国债期货就会有优势一些。需要注意的是这一操作在本质上是在赚基差收敛的钱，如果投资者认为债券会呈现震荡或上涨的走势，那么参与做多国债期货是性价比较高的策略；如果投资者认为后续利率出现大幅上行的概率不低，那么单纯做多国债期货也是不明智的，即使国债期货会相对现券更强，但也只是比现券少亏一些罢了。

期现套利策略：

（1）IRR 策略：当前，国债期货的IRR 水平并不高，很难覆盖资金成本，因此建议投资者暂时不要参与IRR 策略（持有至交割策略）。

（2）基差策略：从历史平均的角度来说，当前在2012合约上参与做空基差交易是合意的，有操作空间。虽然目前距离2012合约交割还有很长一段时间，但当前T2012合约接近8毛钱的基差水平确实也有不错的吸引力。所以，投资者可以尝试现在参与做空T2012合约基差，但在持有期可能会承受浮亏；另外，投资者也可以等待基差出现进一步小幅上行之后再参与做空基差交易，但按照目前的情况来看，基差上行的幅度也较为有限，预计只有当10年国债利率向上突破3.1-3.2%的水平时，市场做空和套保情绪才会更加浓厚，这时才有可能看到国债期货基差出现较大幅度的上行。

相关附件