蒙娜丽莎：Q2业绩强势反弹，双轮驱动成效显著

事件：

公司8月21日晚发布2020年半年报，上半年公司实现营业收入17.88元，同比增长11.42%;实现归母净利润2.16亿元，同比增长31.13%;实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长33.19%。

点评：

Q2业绩强势反弹，产能布局持续完善。公司一季度受到疫情的影响，实现归母净利润3958万元，同比下降25.64%。二季度地产回暖，瓷砖订单需求提升，公司迅速调整，保障订单及时发货，单季度实现归母净利润1.77亿元，同比增长58%。同时，藤县新投产的4条生产线，约2500万平米的产能顺利达产并量产。公司藤县基地具有原材料和能源价格便宜、运输便利等优势，有利于进一步降低生产成本。公司上半年建成蒙娜丽莎智能制造大数据中心，并将对佛山总部现有三条传统陶瓷生产线进行绿色化、智能化改造，项目达产后将实现1520万平方米特种高性能陶瓷板材产能。

“地产战略+经销渠道”双轮驱动效果显著。公司目前已与碧桂园、万科、恒大等近80家大型房企建立战略合作关系，连续5年成为万科地产A级供应商，品牌效应持续凸显。上半年公司B端发货同比增长约40%，发展迅速，下半年有望保持高速增长。同时，C端业务上半年发展增速亮眼，2020年有望在原基础增加300个左右的经销商，超出市场预期。

地产数据回暖，瓷砖销售或持续受益。据国家统计局数据显示，2020年1-6月商品住宅销售面积69404万平方米，降幅较1-5月收窄3.9pct，7月单月销售面积1.27亿平米，同比增长9.9%。地产销售持续回暖，下半年瓷砖需求大概率好于上半年。蒙娜丽莎具有“百强县，千强镇”的经销布局，C端业务发展前景不容小觑。

维持公司“买入评级”，预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.50元/2.11元/2.84元。

风险提示：渠道下沉进度不及预期，宏观经济风险。

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