航天宏图：募资建设SAR遥感星座，进一步完善产业链布局

事件：公司发布2020年度向特定对象发行A股股票预案，向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过人民币70,011.00万元，用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统等项目。

点评：1、募资建设“一主三辅”SAR遥感星座，填补国内民用SAR遥感数据市场的空白。分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目预计总投资额为36,396.00万元，项目规划建设期为2年，拟委托第三方研制、发射及运维“一主三辅”多星多基线干涉SAR遥感卫星星座，形成全天候、全天时、远距离、快速、全数字化的遥感数据获取能力，提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据。2010年以来经过“高分专项”的建设，国内卫星遥感数据自给率达到了80%以上，但民用SAR卫星遥感数据仍要依赖进口。公司本次SAR遥感星座建成后，将有效填补国内民用SAR卫星遥感数据的市场空白，满足测绘、地震、国土、减灾、海洋、林草、交通、水利等行业需求。

2、产业链拓展至上游数据源，提高竞争优势和盈利能力。公司在卫星遥感应用产业链中下游的地面应用系统设计、数据分析应用服务环节具有较强的竞争优势。通过发射自主可控的SAR遥感星座，形成稳定的SaaS运营服务平台的数据源，完善公司在卫星遥感领域的产业链布局，形成数据-信息-知识一体化对地观测云服务，增强公司在卫星遥感应用领域的市场竞争力。此外，商业SAR卫星遥感数据价格最高可达到传统光学遥感数据的10倍以上，建设自主可控的SAR卫星数据获取能力，也有助于提高公司的盈利能力。

3、盈利预测与投资建议：预计2020-2022年营收为8.91/12.78/17.72亿元，归母净利润为1.64/2.42/3.54亿元，EPS为0.99/1.46/2.13元，当前股价对应PE为48/32/22倍，维持“买入”评级。

4、风险提示：市场拓展进度不及预期；费用管控效果不及预期。

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