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万年青2020年中报点评:业绩稳健增长,需求有望继续发力

来源:国信证券 作者:黄道立,陈颖 2020-08-20 00:00:00
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疫情影响有限,业绩稳健增长。

公司上半年实现营收53.33亿元,同比增长20.6%,归母净利润为6.8亿元,同比增长12.6%,EPS为0.8519元/股,符合此前业绩预告。在复工复产下,Q2业务规模快速扩大,单季度实现收入36.6亿元,同比增长42%,归母净利润4.3亿元,同比增长10.8%。

水泥业务盈利能力创新高,现金水平健康充裕。

上半年,公司实现综合毛利率30.9%,同比小幅下降1.01pct,主要由于混凝土业务成本上升,公司目前已开始采用新材料替代天然砂石以降低成本;核心业务水泥板块盈利能力再创新高,上半年实现毛利率约44%,同比大幅提升8.3pct,主要受益于区域水泥价格上半年中枢同比提升,以及原材料采购成本的降低。报告期内,公司费用端进一步优化,三项费用率同比下降1.28pct至6.14%,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.46/0.35/0.47pct至2.4%/3.76%/-0.02%。截至6月末,公司在手现金32亿,同比提高38.3%,扣除有息负债后的账面净现金约7.5亿元,同比提高28.5%,现金水平保持健康充裕。

区域需求保持强劲,下半年有望继续发力。

今年上半年,公司核心市场江西省的建设需求保持强劲。上半年全省交通固定资产投资完成383亿,同比大幅增长46.8%,1-7月固定资产投资增速实现6.4%,较全国水平高8个百分点,为区域内水泥提供强劲需求,上半年江西地区水泥均价同比提高约11%。今年年初,江西省计划全年完成重大项目投资2390亿,较去年计划额增长16.5%,今年是江西省“项目建设提速年”,预计下半年省内建设仍将继续发力。此外,今年夏季江西省受洪涝灾害影响严重,灾后恢复重建工作已经提上议程,为后续水泥需求增加新动力。

推进转型升级,维持“买入”评级。

上半年公司10亿元可转债顺利发行,有望加速推动万年厂技改环保搬迁项目和德安项目,此外,公司还在探索和推进尾矿综合利用、绿色建材、骨料等项目进行,促进公司转型升级,预计20-22年EPS为2.1/2.2/2.3元/股,对应PE为9.0/8.4/7.9x,维持“买入”评级。

风险提示:经济超预期下滑;项目落地不及预期;区域供给格局恶化。





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