长盈精密：新业务推进顺利，“双调整”提升盈利能力

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公司于8月18日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司营业收入为40.06亿元，同比增长1.20%，归母净利润为2.29亿元，同比增长91.10%。第二季度公司营业收入为22.51亿元，同比增长1.72%，归母净利润为1.46亿元，同比增长90.86%。同时，公司公布前三季度业绩预告，预计2020年前三季度归母净利润为3.89亿-4.09亿元，同比增长106.78%-117.41%。其中Q3季度归母净利润为1.6亿-1.8亿元，同比增长135.29%-164.7%。

点评:客户、产品结构“双调整”，盈利能力持续提升。上半年电子连接器及智能电子产品精密小件实现营收15.7亿元，同比增长6.99%，毛利率为32.36%，同比增长2.18pct，我们推测该业务收入增长主要来自于公司可穿戴设备结构件以及射频连接线销量的提升；消费类电子精密结构件实现营收17.46亿元，同比下降17.75%，毛利率为20.59%，同比增长0.45pct，我们推测主要是疫情期间手机销量下滑所致，但高附加值客户产品占比提升有效改善该业务整体毛利率。

公司新业务推进顺利，大力布局新门类产品。2020年上半年，公司承接了146项国际客户新项目，已超过2019年全年新项目总数量。其中，智能穿戴产品报告期内营收同比增长25%以上，以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品增长贡献为主；笔记本电脑产品营收同比增长1倍以上；平板电脑产品营收同比增长3倍以上；新型SMCLED支架业务报告期内营收同比增长3倍以上。此外，公司获上海政府支持，完成了在华东区域对新能源汽车的重要产业布局，报告期间内，对特斯拉营收同比增加31.42%。

给予“买入”评级。我们认为公司今明两年将大幅受益于大客户平板、笔电景气度提升。预计公司2020-2022年EPS为0.64/0.87/1.04元，对应PE为37.05/27.05/22.74倍，给予公司21年30XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期、公司新产品导入不及预期。

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