中国东方教育2020H1实现总收入15.17亿元（-16.7%），归母净利润2.43亿元（-22.4%），调整后净利润2.12亿元（-48.0%）。收入和归母净利润的下滑主要是因为上半年疫情的影响。
分业务看，烹饪收入9.71亿元（-18.2%），占比64%；IT收入3.38亿元（-11.8%），占比22%；汽修收入1.95亿元（-20.7%），占比13%。
分品牌看，新东方烹饪收入8.33亿元（-17.8%），新华电脑收入3.24亿元（-7.1%），万通汽车收入1.95亿元（-20.7%），欧米奇收入1.16亿元（-25.1%），华信智原收入0.14亿元（-58.7%），美味学院收入0.22亿元（+17.4%）。
学校及中心数量同比19年底新增17所至194所，其中新东方烹饪59所（+3），新华电脑30所（+5），万通汽车32所（+2），欧米奇31所（+6），华信智原22所（+0），美味学院19所（+0），欧曼谛1所（+1）。
新培训及注册人数6.08万人次（-20.2%），平均培训及注册人数12.8万人次（-3.8%）。
新培训及注册人数中，烹饪技术4.09万人次（-18.1%）、信息技术1.10万人次（-29.3%）、汽车服务0.86万人次（-19.2%）、时尚美业247人次。分品牌来看，新东方2.91万人次（-25.8%），欧米奇0.70万人次（+6.1%），美味学院0.48万人次（+16.1%），新华电脑0.92万人次（-31.2%），华信智原0.18万人次（-17.9%），万通0.86万人次（-19.2%）、欧曼谛247人次。
长短期课程看，新东方烹饪长期课程1.22万人次（-29.7%），短期课程1.69万人次（-22.7%）；欧米奇长期课程197人次，短期课程0.68万人次（+3.1%）；
美味学院短期课程0.48万人次（+16.1%）；新华电脑长期课程0.81万人次（-31.1%），短期课程0.11人次（-31.6%）；华信智原短期课程0.18万人次（-17.9%）；万通汽车长期课程0.37万人次（-21.1%），短期课程0.49万人次（-17.8%）；欧曼谛长期课程28人次，短期课程219人次。
平均培训人次看，烹饪技术6.69万人次（-8.7%）、信息技术4.11万人次（+5.7%）、汽车服务2.00万人次（-4.7%）、时尚美业86人次。分品牌来看，新东方6.28万人次（-7.9%），欧米奇0.35万人次（-17.4%），美味学院555人次（-28.8%），新华电脑4.07万人次（+7.8%），华信智原409人次（-64.6%），万通2.00万人次（-4.7%）、欧曼谛86人次。
生均学费/服务费为2.35万元，同比-13.9%。分品牌看，新东方烹饪2.65万元（-10.8%），欧米奇6.66万元（-9.3%），美味学院7.90万元（+64.8%），新华电脑1.59万元（-13.9%），华信智原7.02万元（+16.5%），万通汽车1.96万元（-16.7%）。
看好中国东方教育长期稳定发展趋势，维持“买入”评级。
1）五大区域中心的建设稳步推进之中，但是目前还没有落地的城市，建设进度稍微落后于我们的预期。2）疫情对于H1的线下培训以及各项工作的展开会有一些影响，但是目前公司从报名人次上去看已经恢复到19年的90%以上，且有望于9月底达到19年同期水平或略有增幅。考虑到上述原因，我们小幅下调20年的调整后净利润预测为9.26亿元，维持21-22年调整后净利润预测为11.95/13.70亿元。20-22年净利润增速分别为2.93%/28.99%/14.61%。我们认为公司内生外延增长可期，随着公司对课程结构的优化，生均学费将会逐步提升。我们看好中国东方教育长期稳定的发展趋势，维持“买入”评级。
风险提示：教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。
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