事件：公司8月17日公布2020半年报，20H1实现营收9.57亿元（yoy+45.7%）；不考虑SaaS破坏事件损失，经调整营收10.50亿元（yoy+59.9%）；净亏损5.46亿（yoy-289.4%）；经调整EBITDA1.15亿元（yoy+68.0%）；经调整净利润0.52亿元（yoy+77.4%）。
点评：SaaS业务维持量价齐升，智慧零售强劲增长优化客户结构，下半年预计智慧餐饮增长提速。2020H1SaaS业务调整前营收2.12亿元；调整后营收3.05亿元（yoy+39.2%），期末付费商户数8.85万名（yoy+26.4%），ARPU3447元/半年（yoy+10.2%）。分业务来看，智慧零售强劲增长，营收4606.0万元（yoy+701.0%），超2019年全年（4474.3万元），占SaaS总收入15.1%（19年占比8.8%）；期末商户数2260家，其中品牌商户数457家（去年同期217家）；品牌客户ARPU达22.7万元。智慧餐饮实现营收2211.8万元（yoy+69.3%），占SaaS总收入7.3%；期末商户数6532家，ARPU达1.6万元。上半年收购雅座、投资尚有，致力餐饮领域外卖、堂食、电商全场景数字化解决方案整合，受疫情影响，上半年餐饮商户预算紧缩，预计下半年增长提速。
精准营销毛收入高速增长，大客战略提升每广告主平均开支。2020H1精准营销业务收入7.45亿元（yoy+70.4%），占收入比77.8%（yoy+11.2pct），毛收入46.1亿元（yoy+156.5%）。期末广告主数量达2.61万名（yoy+33.5%），每广告主平均开支17.68万元（yoy+92.1%)，复投率67.2%（yoy+10.5pct）。精准营销业务增长主要系1）经济疲软期间广告主更偏好效果广告；公司深度探索“广告+小程序”一体化解决方案，实现与广告主共赢。2）通过区域下沉，团队直接触达服务广告主，提高拓客效率；20H1获得了北京、广州等关键区域牌照，拓展业务范围。3）公司拓展抖音、快手等去中心化渠道，目前公司精准营销已进入电商、金融、快消等20多个行业。
大客化、国际化、生态化战略三位一体，不断拓展业务边界。大客化：相比中小客户，大客户客单价及ROI更高、留存率更高、生命周期更长，产品进入成熟期后规模效应较强。国际化：目前公司已在澳大利亚、加拿大、日韩等地初步运营。生态化：公司内生外延不断扩展云服务品类、提高云服务能力。内部在完善商业云、营销云基础上扩展销售云、服务云，外部通过投资并购、战略合作等方式快速切入新领域，如餐饮领域收购雅座及战略投资商有，协同微盟SaaS能力打造集会员、收银、外卖、商城、点餐、预订、供应链管理为一体的全场景数字化解决方案；投资智能教务+教培SaaS供应商“小麦助教”快速切入教育领域等。
盈利预测与投资评级：根据中报及公司业务发展前景预测，上调营收预测，预计2020-2022年公司分别实现营收22.93/33.06/45.10亿元，归母净利润-2.24/2.34/3.78亿元（受宕机事件影响，利润有所下调），预计21年SAAS分部实现营收10.65亿元，给予20倍PS，精准营销实现149.41亿元毛收入，按3.5%利润率估算，给予精准营销分部15倍PE，对应目标价14.53港元，疫情催化商家数字化转型，同时电商交易场景不断往私域渗透，我们认为公司将受益于产业趋势，上调至“买入”评级。
风险提示：对腾讯平台较为依赖；产品开发滞后；渠道合作伙伴流失。
首页
微信公众号
证券之星APP
