中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收108.84亿元，同增22.73%，其中Q2营收为62.93亿元，环比增长37.1%；实现归母净利润7.01亿元，同增77.74%，位于预增区间中枢（6.5-7.3亿元），其中Q2归母为4.15亿元，环比增长45.3%；EPS为0.52元/股，同增26.83%；ROE为8.39%，同增1.36pcts。
中报业绩提升主要得益于组件出货量增加以及盈利能力提升。2020H1公司组件出货量为5.46GW（Q1、Q2分别为2.3GW和3.16GW），同比大幅增加，其中海外组件出货量3.91GW，海外组件出货占比71.65%。与此同时，新技术的应用普及提升了产品盈利能力。受益于此，2020H1公司组件业务实现营收97.41亿元，同增21.35%；成本为73.73亿元，同增14.63%；
毛利率为24.31%，同增4.44pcts。
激励机制落地，有望助力公司业绩持续增长。2020年4月28日公司发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》。其中提出首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标为
（1）2020年净利润不低于13亿元、2020年公司电池组件出货量不低于15GW或2020年公司营业收入不低于230亿元；）
（2）2021年净利润不低于14.5亿元、2021年公司电池组件出货量不低于18GW或2021年公司营业收入不低于260亿元；
（3）2022年净利润不低于16.5亿元、2022年公司电池组件出货量不低于21GW或2022年公司营业收入不低于297亿元。激励机制落地有望激发公司内部潜力，助力公司业绩持续增长。
投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价28.00元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为251.23、314.63和386.45亿元，收入增速分别为18.8%、25.2%和22.6%；归母净利分别为14.72、19.56和25.83亿元，增速分别为17.6%、32.8%、32.1%；EPS分别为1.09、1.45和1.91元。公司是光伏行业领先企业，回归A股后公司产能与经营规模有望快速提升，维持公司买入-A的投资评级，目标价28.00元。
风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。
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