博腾股份中报点评：上半年业绩高速增长，新业务板块蓬勃发展

公司中报收入端高速增长，CRO业务二季度从疫情中恢复

公司上半年收入9.25亿（+48.2%），增速较去年同期增加26百分点，主要是客户和管线不断拓展，上半年公司全球团队已经自年初的2,000余人发展为2,370余人，增长15%。CRO上半年2.28亿（+36%），增速较去年同期提高16个百分点。一季度，受疫情影响，CRO业务进展稍慢，但第二季度各大研发中心逐步常态化，CRO业务增长逐步恢复。CMO上半年6.7亿（+52%），增速较去年同期提高29个百分点。临床三期项目21个（+10个），商业化项目61个（-1个），临床三期项目增加较快。

利润端受新项目和股权激励影响，仍保持高速增长

上半年归母净利润1.31亿（+31.2%），一方面，收入增长拉动净利润；另一方面，公司产能利用率和运营效率不断提升，cro项目价格提升，使得公司整体盈利能力提升。上半年整体毛利率同比增加1.45个pp。利润增速慢于收入增速主要是因为，制剂CDMO和生物CDMO近年来仍处于布局初期，上半年减少并表净利润约1,490万元。2019年以来公司实施了两期股权激励计划，上半年历次股权激励计划的实施共计增加公司管理费约1,065万元。不考虑这两点影响，归母净利润为1.55亿元（+137.18%）。

盈利预测及投资建议

预计公司2020-2022年营业收入20.8、27.8、36.7亿，同比增长34.1%、33.4%、32.1%；归母净利润3.07、3.66、4.86亿，同比增长65.6%、19.3%、32.7%；EPS分别为0.57、0.68、0.90元，对应PE分别为53.5、44.9、33.8倍。

风险提示：新业务进展不及预期。

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