明泰铝业公司动态点评：品量价齐升，二季度创最好单季表现

产品量价齐升二季度创最好单季表现：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入71.53亿元，同比增长3.91%；归母净利润3.51亿元，同比增长6.49%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长2.54%。二季度业绩明显改善，营收41.18亿元，同比增长18.30%，扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长30.60%，创上市以来最好单季表现。公司业绩增长主要源于主产品量价齐升：公司上半年铝板带箔产量45.11万吨，销量43.88万吨，较2019年上半年产销41万吨有所提升；上半年铝合金轨道车体销量129台，较2019年同期增长37.23%；产品综合毛利率达到12.39%（+0.55pct），其中铝板带10.51%（+0.56pct），铝箔16.91%（+0.22pct），铝合金轨道车体42.70%（+11.33pct）。随着12.5万吨车用交通铝合金板项目、铝板带升级改造项目释放产能，公司业绩有望稳步增长。

公司加大研发投入未来有望向高附加值领域进一步拓展：报告期内公司加大对5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、充电桩、航空用铝等高端铝材领域的研发投入，不断向高附加值领域拓展，上半年研发费用达2.2亿元，研发费用比例由2018年的1.06%提高至3.07%。随着公司研发成果不断落地转化，未来公司业务有望向高附加值领域再度拓展，毛利率有望进一步提升。

推动智能化信息化建设提升生产运输效率：公司全面推进智能化、信息化建设，通过计算机信息化管理和优化生产系统以提高生产率、缩短交货期，建立产品全生命周期管理系统以减少物资流转过程中人工的出错率，效率慢等问题。同时公司不断推进智能信息系统及产品数据平台，旨在打通企业的信息流与实物流，构造销售、采购、产品研发、质量控制、生产过程管理、成本核算、人力管理等一体化的智能工厂，在降低运营成本的同时提升生产运输效率，保证公司在行业中的竞争力。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.23元／1.44元／1.67元，对应PE分别为9.34／7.98/6.89倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能投放不及预期下游消费下滑铝材加工费下行。

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