事件：2020年8月18日公司发布2020年中期业绩报告，2020年H1公司实现营收60.29亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长23.46%；实现扣非后归母净利润4.00亿元，同比增长19.43%，业绩增长符合预期。
受疫情正面影响，2020年H1公司实现业绩增长23.46%： 销售端，2020年H1公司实现营收60.29亿元，同比增长19.15%。其中，按地区拆分，西南地区、华南地区、华北地区、华东地区、华中地区分别实现营收50.31亿元、6.17亿元、2.70亿元、0.05亿元、0.15亿元，分别同比增长19.69%、25.22%、21.02%、43.83%、16.01%；按产品拆分，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品、中药分别实现营收41.64亿元、7.95亿元、5.18亿元，分别同比增长12.50%、128.88%、31.10%。受疫情正面影响，抗病毒类、消杀类产品销售实现较快增长。 利润端，2020年H1公司实现归母净利润4.16亿元，同比增长23.46%。其中，2020Q1和2020Q2分别实现归母净利润2.05亿元、2.12亿元，分别同比增长16.81%、30.67%，公司业绩增长逐季提速。
2020年H1公司整体毛利率为36.21%（-2.58pct.），。期间费用率为27.74%（-2.74pct.）： 2020年H1公司整体毛利率为36.21%（-2.58pct.）其中，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品的毛利率分别为34.67%（-0.53pct.）、39.46%（-13.69pct.）。期间费用率为27.74%（-2.74pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.24%、3.41%、0.10%，分别同比下降2.39pct.、0.29pct.、0.06pct.。
公司以云南为根据地稳步扩张，门店日均坪效逐步提升： 公司以云南为根据地，顺势扩张至川渝、海南、广西等地区，2020年H1合计拥有6266家门店。其中，云南、广西、贵州、四川、山西、重庆、海南分别拥有门店3820家、590家、242家、756家、363家、210家、252家。门店日均坪效从2017年的46.23元/平方米提升至2020年H1的48.34元/平方米，门店盈利能力逐步提升。
投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收125.94亿元、147.58亿元、173.54亿元，分别同比增长20.2%、17.2%、17.6%；分别实现归母净利润7.23亿元、8.48亿元、9.96亿元，分别同比增长19.8%、17.2%、17.5%，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：门店扩张不达预期；新店盈利不达预期；新冠疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；药品降价大于预期等
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