吉比特：20H1业绩增长良好，多款新产品定档9月_股票频道

《不朽之旅》《跨越星弧》等多款产品的海外发行权，部分产品已处于产品调优阶段。

事件描述

公司于 8月 18日公布 2020年中报业绩，报告期内公司实现营业收入 14.09亿元，同比增长 31.61%；归属上市公司股东净利润 5.50亿元，同比增长 18.17%。

事件点评

Q2业绩环比微降，各项财务指标保持良好。1）20Q2公司实现营业收入 6.69亿元，YOY18.48%，QOQ-9.52%，实现归母净利润 2.28亿元，YOY-9.59%，QOQ-29.28%。2）报告期内公司毛利率为 89.36%，同比下降 1.74%，外部研发商分成不再摊销直接计入成本导致本期毛利率有所下降；公司销售、管理、财务费用率分别为 7.67%、10.00%、-1.18%，其中管理费用受奖金及薪酬增加所致同比上升3.20%，其余各费用率同比变动-2.68%、-0.33%。3）报告期内公司研发费用 2.01亿元（费用率 14.23%），同比增长 32.25%，截至本期末公司拥有研发团队 369人。

4）公司经营活动现金流良好，报告期内实现净额 79.79亿元，同比增长 37.22%；

截至期末公司合同负债内玩家未使用的充值及道具余额为 2.25亿元，较期初减少2590万元。

长线产品迭代与营销带动用户增长，参投公司产品亮点频出。1）公司长线产品通过持续迭代增加新内容与赛事活动、IP 联动、明星代言、新媒体推广等多种营销方式结合带动玩家持续增长。报告期内公司上线 4年长线产品《问道手游》新年服伶俐鼠、4周年大服相继开服，截至 6月末累计注册用户超 4300万，较 19年末增加 300万，《不思议迷宫》《地下城堡 2》及 19年上线的《奇葩战斗家》累计注册用户分别达 1800万、800万、1100万，较 19年末增加 100万、100万、360万。

2）公司新上线产品《失落城堡》截至 6月底注册用户超 1000万，此外上线新游还包括《五行师》《匠木》《合成小小镇》《冒险与挖矿》以及在运营产品《下一把剑》《进化之地》《跨越星弧》等共同组成公司 Roguelike、策略卡牌、休闲竞技、女性向、日式二次元等多元化类型的产品矩阵。3）报告期内公司旗下多家参股 CP 公司产品表现亮眼，其中由青瓷数码研发并运营的放置手游《最强蜗牛》6月 23日上线后连续 9日占据 App Store 游戏免费榜榜首，成为暑期档休闲类游戏爆款；勇仕网络联合研发的二次元游戏《碧蓝航线》在 App Store 畅销及日本畅销排名优异，广州呸喽研发的《Muse Dash》App Store 音乐游戏付费榜平均排名为第 3并获用户好评。

多款游戏储备定档，海外业务持续深耕。1）报告期内公司多款新产品获版号，预计将于 9月至 Q4陆续上线，包括《魔渊之刃》（taptap 预约超 37万）《荣誉指挥官》《不朽之旅：重生》《巨像骑士团》《石油大亨》等，其余储备产品如《摩尔庄园》《复苏的魔女》等也均已获得版号择期上线。2）海外市场方面，公司在港澳台地区发行上线了首款格斗品类《鬼斗》以及《最强蜗牛（港澳台版）》。未来公司将继续加强在自研线的海外测试及引入产品调试，积累相关研发经验及数据，深耕挂机放置、特色独立游戏及轻度休闲等品类；公司已取得《古代战争》《呆萌骑士》《不朽之旅》《跨越星弧》等多款产品的海外发行权，部分产品已处于产品调优阶段。

投资建议：Q2复工后游戏市场整体流水环比下降，行业大势下公司 Q2业绩环比增速有所回落，但上半年业绩增势良好，不改全年增长预期。我们认为公司自研及代理线储备丰富，产品及品类方面深耕玩家偏好，形成自身特色，继续看好公司发展。

预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 15.43/17.93/20.70，对应 8月 17日收盘价 594元，PE 分别为 39/33/29，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。