苏博特2020半年报业绩点评：业绩符合预期，基建持续发力

盈利增速符合预期，Q2基建复苏业绩显著回暖

公司2020H1实现营收14.32亿元（+3.01%），归母净利润1.67亿元（+24.52%），毛利率45.98%（+0.98pct），净利率12.95%（+2.50pct）。报告期内公司新技术推出带来产品销量增加；上半年与12家大客户签订战略合作扩大市场；去年检测中心并表持续贡献业绩。2020Q2归母净利润1.17亿元（+37.88%），Q2公司业绩伴随基建快速复苏。2020H1高性能减水剂销量40.4万吨（-6.4%），售价同比-2.5%，高效减水剂销量5.6万吨（-21.3%），售价同比+0.8%，功能性材料销量8.15万吨（+23.5%），售价同比-2.1%。原材料成本降幅更大，环氧乙烷采购价同比下降9.1%，甲醛进价下降25.7%，工业萘下降11.3%。

公司内生外延有序扩张，龙头伴随行业增长加速

公司产能有序扩张，龙头优势显著。公司高性能减水剂母液产能27.4万吨，产能利用率98.6%，泰兴三期项目19.2万吨计划2020年投产，大英项目13.3万吨计划在2021年投产，届时产能将达到60万吨。国内混凝土减水剂行业集中加速，原材料降价，基建需求端旺盛，与国内同行相比公司客户、研发和渠道优势显著，表现为毛利率行业领先。

公布限制性股权激励，完善公司目标考核制度

公司拟向检测中心核心人员进行限制性股权激励计划，此次激励对象共36人，股票授予价格为17.22元。第一个限售期为12个月，要求2020年公司和检测中心净利润增速不低于8%；第二个限售期为24个月，要求20和21年公司和检测中心净利润增速不低于16%。股权激励有利于公司完善目标考核机制，吸引优秀管理人才和业务骨干。

投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司2020-2022年归母净利润4.64/5.99/7.27亿元，同比增速31.0/29.0/21.5%，摊薄EPS=1.49/1.93/2.34元，当前股价对应PE=23/18/15，维持“买入”评级。

风险提示：扩产项目进展不及预期；原材料价格大幅波动风险。

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