对近期风格影响最大的变化在于：1.经济的边际变化正在逐步验证经济状态由疫情之后的超跌反弹转变为库存周期回升的长期逻辑。2.北向资金开始减持消费（食品饮料），增配金融地产等低估值板块。3.目前正处于增量资金加速进场的第二个季度。在增量资金加速进场的第一个季度中，消费和科技虽然贵，但是由于存量资金有积累了两年的信仰支撑，所以消费和科技依然可以表现最强，这个时候的风格切换只是技术性的补涨。但当进入增量资金进场的第二个季度，资金更多了，流动性将开始更多地流向低估值板块，带来真正的风格切换，需要积极参与。9-10月经济进入旺季后，可能会触发库存周期。库存周期一旦触发，叠加全球放水后再通胀的逻辑，周期股的上涨幅度可能会非常可观。
（1）基本面比较：周期股的基本面边际变化最大，如果经济恢复持续到10月，则大概率会触发库存周期。一方面，尽管南方部分地区遭受洪涝灾害，下游施工受到影响，但7月份经济仍显示出较强韧性，延续修复的趋势，房地产销售和投资成为最大亮点。考虑到专项债将在10月底前全部发行完毕，汛期结束后，基建投资也将提速。复工复产的持续推进带动工业品的价格稳步上涨。另一方面，PPI 已于5月触底，如果经济恢复持续到10月，则可能带来企业的主动补库行为，进而触发库存周期。考虑到2020年全球央行大放水的力度和过去两年周期板块压制得过低的预期，库存周期一旦触发，叠加全球放水后在通胀的逻辑，周期股的上涨幅度可能会非常可观。
（2）估值和资金比较：消费、科技、医药等前期主线板块估值较高，北向资金开始布局金融地产等低估值板块。自7月初以来，北上资金开始流入银行、地产等低估值板块，大幅减仓食品饮料。另一方面，7月份新成立偏股型基金份额已经突破2015年大牛市的最高峰。目前正处于增量资金加速进场的第二个季度。从2014年牛市的经验来看，在增量资金加速进场的第一个季度中前期主线通常仍然最强，市场短期的风格切换可以不参与。增量资金加速进场的第二个季度中，流动性将开始向低估值板块扩散，市场将迎来真正的风格切换。
配臵主线探讨：对近期风格影响最大的变化在于：1.经济的边际变化正在逐步验证经济状态由疫情之后的超跌反弹转变为库存周期回升的长期逻辑。
2.北向资金开始减持消费（食品饮料），增配金融地产等低估值板块。3.目前正处于增量资金加速进场的第二个季度。近期部分低估值板块在利空消息出现后不跌反涨（如银行），我们认为这可能是利空出尽的信号。考虑到2020年全球央行大放水的力度和过去两年周期板块压制得过低的预期，库存周期一旦触发，叠加全球放水后再通胀的逻辑，周期股的上涨幅度可能会非常可观。站在当下时点来看，增配金融周期会是胜率较高的一种策略。
配臵建议：当增量资金很多的时候，一个板块逻辑一旦被挖掘出来后，会在短期内快速吸引大量的资金，从而在估值层面快速透支基本面的逻辑，即使是这个逻辑还没被完全证明是完美的。建议增配金融周期。7月的风格只是月度的补涨，不是真正的风格切换，9月后有可能进入真正的风格切换。
重点关注有色、化工、银行、券商、汽车、家电。
风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。
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