星宇股份2020年中报点评：业绩符合预期，毛利率改善显著

中报利润+15%，Q2营收利润增长提速，业绩符合预期星宇股份2020年中报营收28.79亿元，+6.33%，归母净利3.91亿元，+15.21%，扣非3.54亿元，+12.46%，经营性净现金流6.4亿，+315%。

整体而言，上半年利润符合预期。单Q2公司实现营收16.20亿元，+26.31%，归母净利2.32亿元，+36.98%，扣非2.04亿元，+27.37%。

Q2毛利率同比大幅提升，研发费用率略有提升2020H1公司毛利率24.93%，+1.48pct，净利率13.59%，+1.06pct。

四费率9.48%，+0.83pct，其中研发费用率4.67%，+0.94pct。2020Q2公司毛利率27.36%（创2013年以来单季新高，或为产品结构改善叠加智能产业园一期产能爬坡所致），环比+5.61pct，同比+3.74pct，四费率9.6%，同比+1.22pct，其中研发费用率4.72pct，同比+0.79pct。

2020年上半年新订单、新产能、新产品持续拓展新项目方面，2020年上半年公司承接18个新车型（去年同期34个），批产19个新车型（去年同期23个）；新产品方面，上半年公司ADB大灯、贯穿式尾灯量产，迎宾尾灯研发成功；新产能方面，智能产业园一期去年底竣工现已投产，二期预计20Q4竣工，塞尔维亚工厂预计21Q1竣工。

产品升级+全球化步伐加速，中长期增量充足中长期维度：当前星宇和日系合作愉快（获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖），海外如预期开工（未受疫情拖累进度，21年一季度规划投产），ADB今年内量产（红旗车型），2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB产品释放的带来的业绩共振。

风险提示：海外工厂受疫情及全球局势影响；原材料价格波动风险。

投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级星宇中报业绩符合预期，我们维持此前盈利预测，预计20/21/22年利润9.3/11.8/14.7亿，对应PE分别46/36/29x，参照可比公司相对估值，更新一年期（对应2021年）目标估值区间171-200元，维持买入评级。

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