捷捷微电中报点评：Q2业绩超预期，MOSFETIGBT打开成长空间

Q2业绩超预期，国内晶闸管龙头加速成长。公司发布2020年中报：

2020H1实现营业收入4.08亿元（+42.28%），归母净利润1.17亿元（+36.81%），其中，Q2实现收入2.54亿元（+55.68%），归母净利润0.75亿元（+47.26%），公司Q2业绩超市场预期。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，公司以晶闸管为代表的传统产品竞争优势明显，将保持稳步增长态势，同时公司顺应产业趋势积极布局MOSFET和IGBT新赛道，未来成长可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为2.56/3.19/3.95亿元，对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元/股，对应当前PE估值分别为54/43/35倍。

维持“买入”评级。

国产替代加速+下游应用持续快速增长，全年高增长可期。受益于下游消费电子、通信、工业控制等行业国产替代需求加速，公司业绩快速增长：2020年H1公司功率半导体芯片业务实现收入1.26亿元（+121.81%），毛利率为35.11%（-6.09Pct）；功率半导体器件业务实现收入2.73亿元（+23.60%），毛利率为49.92%（+4.17Pct）。

2020H1公司研发费用为0.29亿元（+142.83%），研发费用占营收比提升至7.09%（+2.94pct）。从产品结构来看，公司晶闸管、VDMOS、TRENCHMOS、TVS、FRD等保持快速增长，同时公司持续加码SGTMOS、先进整流器、先进TVS等高端产品，市场影响力不断提升。

我们认为新冠疫情对需求造成了影响，同样也影响了海外竞争对手，公司在疫情复产中表现优秀市场份额得以快速提升，中长期来看，公司产品实力和研发水平属于领先水平，产品、客户结构有望持续改善，推动公司持续稳健增长。

联手中芯（绍兴）加码MOSFET和IGBT业务，打开成长空间广阔。

2020年3月2日公司发布公告，公司与中芯(绍兴)签订了《功率器件战略合作协议》：中芯（绍兴）作为供应商，确保为捷捷微电提供产品开发平台保障研发资源支持与交付能力，年度总支持产能不低于80000片，平均支持产能不低于7000片/月。中芯（绍兴）为8英寸晶圆产线，业务聚焦于MEMS与功率器件，在成熟制程节点和特色工艺具备优势，将有助于加快公司MOSFET、IGBT以及第三代半导体产品的研发和推广。我们认为公司在研发、下游客户、成本管控等方面具备优势，受益于国产替代大趋势，以晶闸管为主的传统产品将稳步增长，MOSFET和IGBT等新领域将为公司打开广阔的成长空间。

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