行业核心观点： 上证综指上涨 0.18%，申万食品饮料指数上涨 1.66%，跑赢上证综指 1.48 个百分点，在申万 28 个一级子行业中排名第 4。 我们建议关注 疫情期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食 子板块以及不确定环境下必需消费属性较强，叠加 Q2 补库存提振业 绩的调味发酵品子板块细分龙头的回调配置时机；疫情影响减弱大趋 势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于气温 升高，餐饮恢复以及成本下行， Q2 销量恢复良好，渠道补库存拉升公 司 H1 业绩，长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块； 白酒方面， H2 的 关键在于中秋需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试， 今年 中秋国庆假期延长，叠加疫情影响出游，白酒消费有望得到释放， Q2 库存去化， Q3 发货预计加速。 预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价 齐升的概率较高；长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变， 我们继 续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。
投资要点：
白酒每周谈： 五粮液欲与华为加强合作深化数字化改革，国窖 配额新政意欲挺价 。 上周白酒板块上涨+2.72%，今世缘 （+15.88%）、顺鑫农业（+11.32%）、酒鬼酒（+7.18%）领涨 白酒板块。 贵州茅台： 20 年飞天茅台批价从 2680 元左右涨至 2710 元，飞天散瓶在 2400-2460 元左右。 旺季来临渠道惜售与 宽松环境下茅台投资属性凸显是推高飞天批价上涨的重要原 因。 普飞批价的一路走高是茅台供需错配以及高端酒景气度的 验证，有望推动板块估值中枢上行，更为公司打开中长期的成 长空间。 五粮液： 8 月 12 日，五粮液方和华为方就加大合作力 度、加强渠道资源共享、推动管理合作落地、深化数字化转型 和推动人才培育等方面进行了探讨，并将在已有良好合作的基 础上，进一步加强企业文化建设、人力资源管理、国际品牌营 销等方面的交流合作。 数字化转型是行业发展大趋势之一，公 司欲与华为加强合作力度将进一步加强其渠道精细化管理及 控制能力，中长期对批价上行形成重要支撑。 泸州老窖： 8 月 12 日，泸州老窖国窖公司下发通知称， 8 月各经销客户及终端 国窖 1573 经典装配额采取合格价格发票兑换方式执行，执行 标准及要求由各大区分区制定， 公司发布国窖停货后配额新政 意欲挺价。 山西汾酒： “计划用三个五年把汾酒建成世界一流 企业”。 第一步直道冲刺，聚焦汾酒和竹叶青大健康产业，深 化体制机制改革，缩小与行业领军企业的差距；第二步弯道超 车，通过质量、规模、效益、科技复合型发展，全面提升汾酒 的发展质量；第三步换道并跑，比的是智慧，智慧汾酒是为这 一步做准备的，实现从追赶到并跑的转变，持续领跑行业发展。
啤酒： 玻璃瓶与纸箱涨价，啤酒或跟随涨价。 近期由于多家玻璃 生产企业调价，部分生产玻瓶酒的酒企，尤其是低端酒企业在酝酿 将产品价格上调，以弥补因原料成本提高而产生的额外生产成本。 我们认为，从历史角度来讲，包材价格的上涨常伴随着行业的提 价，但随着行业高端化程度以及品牌认可度的提高，品牌酒企的定 价权相应提高，提价也有望从成本推动变为营销拉动。短期来看， 此前包材成本下行，叠加餐饮恢复提振销量，啤酒上市公司中报业 绩及后续报表逐季改善可期。 上周，重庆啤酒披露中报，实现营业 总收入 17.51 亿元，同降 4.45%， 归母净利润为 2.46 亿元，同增 3.06%， Q2 营收/归母净利同增 19.7%/38.5%。
速冻食品： “馒头第一股”巴比馒头即将登陆 A 股。 8 月 6 日， 中饮巴比食品股份有限公司首发申请获证监会通过，将于上交所上 市。公司首次公开发行的 A 股不超过 6200 万股，占发行后总股本 的 25.00%。中饮巴比食品股份有限公司主经营包子、馒头、粥品饮 品，属于速冻食品行业，旗下的早餐店“巴比馒头”较为出名。若 上市过程顺利，中饮股份将成为 A 股中的“馒头第一股”。 中饮股 份若成功上市，将进一步丰富 A 股速冻食品标的池，提升行业关注 度。
调味品： 海天味业入局火锅底料，首推四款产品。 近日，海天推 出火锅底料新品，这也是海天首次进军火锅底料市场。产品有有韩 式辣牛肉、新疆番茄、云南酸汤、韩式部队等四种口味，活动价为 15.9 元/包，四包价格为 39.6 元。海天味业在近几年的发展中， 除了布局酱油、蚝油、黄豆酱主营业务，一直在不断尝试拓宽自己 的赛道。 短期来看，餐饮恢复拉动调味品 B 端需求，预计 Q2 业内 公司业绩环比改善明显；长期来看，海天加码火锅底料赛道，赛道 增速快、空间广，海天有望依托其品牌、产品及渠道上的优势打开 新的增长空间。
风险因素： 1.政策风险 2. 食品安全风险 3. 疫情风险 4. 原材 料价格风险 5. 经济增速不及预期风险
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