轻工制造行业双周报20年第16期：最严“限塑令”到来，轻工板块机会梳理

本周轻工制造跑输大盘。本周，上证综指上涨0.18%，轻工制造指数上涨0.08%，跑输上证综指0.11%，在申万28个版块中排名第14。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（+1.51%）、造纸Ⅱ（-0.71%）、包装印刷Ⅱ（-1.83%）。上周板块成交量下降125.28万手，周环比-2.05%。个股方面，志邦家居（+20.35%）、金牌厨柜（+16.32%）、皮阿诺（+14.19%）涨幅靠前；广东甘化（-12.98%）、裕同科技（-9.2%）、帝欧家居（-8.44%）跌幅靠前。

中报速递：本周中顺洁柔、好莱客、晨鸣纸业、顺灏股份、仙鹤股份、珠江钢琴披露中报。中顺洁柔H1实现营业收入36.16亿元，同比+13.99%；实现归母净利润4.53亿元，同比+64.69%。好莱客H1实现营收1.51亿元，同比-21.01%，实现归母净利润0.77亿元，同比-48.44%。晨鸣纸业H1实现营业收入135.998亿元，同比+1.88%；实现归母净利润5.16亿元，同比+1.28%。顺灏股份H1实现营业收入7.16亿元，同比-19.92%；实现归母净利润101.03万元，同比-98.29%。仙鹤股份H1实现营业收入20.32亿元，同比-3.36%；实现归母净利润2.82亿元，同比+116%。珠江钢琴H1实现营业收入6.37亿元，同比-35.61%；实现归母净利润0.33亿元，同比-67.87%。

本周专题：2020版“限塑令”出台，轻工板块迎哪些增量？我国自1999年以来逐步推出限塑政策，相关政策不断细化，政策出台频率也越来越高。2020年推出的新版“限塑令”，围绕禁塑品类扩张、督促地方政策配套跟进，制定了详细的阶段性目标，政策执行力度将再上一个台阶。从轻工行业角度来看，2020年底前禁用的塑料吸管、逐步退出的塑料餐具、快递使用的塑料包装袋，将带来确定的行业性机会。认为纸品将成为塑料的优先替代品，主要原因有：1）成本相对较低；2）存储时间较长，方便企业管理。我们对塑料吸管、餐具、快递包装袋等进行测算，将分别新增行业需求14、68、190亿元。建议关注限塑令下纸质产品将迎来放量的【太阳纸业】【山鹰纸业】【玖龙纸业】【理文造纸】【仙鹤股份】；积极布局食品环保包装的【吉宏股份】【裕同科技】。

造纸：重点关注文化纸、白卡纸，坚定推荐太阳、博汇。文化纸方面，企业与经销商库存双降，终端需求如教材教辅、党建宣传等稳重向好，对双胶纸及双铜纸价格形成支撑。原材料端全球木浆库存高企，整体仍呈现供过于求的局面，预计文化纸盈利能力维持高位。白卡纸方面，行业格局优化，叠加与白板价格剪刀差缩窄替代加速，白卡纸价格稳中有升，提价落实到位。箱板纸方面，雨季下废纸纤维供应紧张，对原材料价格形成较强支撑，但短期内由于原纸库存水平较高，且终端需求仍较为疲弱，价格有所回落。重点关注Q3双十一旺季需求释放及限塑令带来的增量需求是否能提振终端需求。推荐关注新一轮产能投放周期即将开启的【太阳纸业】，以及白卡格局优化受益标的【博汇纸业】，同时关注具有废纸纤维替代能力的【玖龙纸业】【理文造纸】【山鹰纸业】。

家居：契税政策扰动市场，持续关注B端确定性，C端及出口复苏。2020年8月11日，全国人大通过了《中华人民契税法》，对家具板块造成一定扰动。但实质上契税法相关内容与《中华人民共和国契税暂行条例》内容一致，虽增加地方差别化调控功能，但当前实施税率不变。认为家具板块竣工回暖将持续，精装化下B端确定性依旧，此外，根据喜临门、好莱客披露的中报，Q2C端消费显著复苏。同时海外经济逐步放开，出口回暖趋势明显。维持此前推荐，建议优先选择【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】、【大亚圣象】、【江山欧派】。重点关注影视业务风险削弱，家具主业增长确定的低估标的【喜临门】，不受精装分流影响且电商渠道快速增长的软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】。装配式建筑在政策催化下有望放量，建议关注【海鸥住工】、【惠达卫浴】。

本周推荐：首推家具业绩快速修复，低估的软体龙头【喜临门】；其他轻工推荐：【飞亚达】受益于名表消费回流；金价上行珠宝消费迎支撑，拥抱电商直播风口的【周大生】；【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待；【齐心集团】享受办公集采及军政机关国产化替代红利；造纸推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】、受益于集中度提升的【博汇纸业】；同时关注【玖龙纸业】、【理文造纸】、【山鹰纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。家居继续看好精装链【江山欧派】、【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】、【大亚圣象】【大亚圣象】、【蒙娜丽莎】、【帝欧家居】，同时推荐装配式卫浴【海鸥住工】、【惠达卫浴】。建议关注：【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【顾家家居】、【敏华控股】。【裕同科技】3C包装龙头有望受益于5G换机潮带来的业绩提升；烟草及电子烟产业链关注【劲嘉股份】【东风股份】【集友股份】【盈趣科技】。持续关注：【梦百合】、【喜临门】、【吉宏股份】。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。