生物股份：业绩加速复苏，研发工艺创新奠定份额提升_股票频道

动保龙头加速复苏，研发工艺创新奠定份额提升，维持“买入”评级生物股份发布2020年半年报：报告期内，公司实现营业收入6.24亿元，同比增长22.13%，归母净利润1.82亿元，同比增长7.33%；单二季度实现营业收入2.58亿元，同比增长45.71%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长181.72%。我们认为公司2020Q2业绩加速增长的原因在于下游客户存栏量加速恢复、公司组合免疫营销方案推广及2020年春季招采受新冠疫情影响推迟所致。受金宇产业园新增固定资产折旧影响毛利率出现下滑，2020Q2毛利率54.61%（同比-6.97pct）。

随着行业回暖2020Q2期间费用率改善明显，单二季度销售费用率19.79%（同比-6.97pct），管理费用率13.19%（同比-5.09pct），研发费用率11.03%（同比-1.27pct），归母净利率12.37%（同比+5.97pct）。考虑到公司业绩持续复苏，我们上调此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.56（+0.04）/7.58（+0.06）/10.16（+0.07）亿元，对应EPS为0.40/0.67/0.90元，当前股价对应PE为73/44/33倍，维持“买入”评级。

2020年为公司智能化、自研化元年，未来有望跻身国际动保龙头行列公司新园区智能化车间及生产线全面投产，实现疫苗生产全生命周期在最优选工艺参数下完成，产品质量拉开和同行差距；动物生物安全三级实验室获得农业部关于口蹄疫、非洲猪瘟高致病性动物病原微生物实验活动批复和中国合格评定国家认可委员会布鲁氏菌实验活动认可，大幅提升自研能力。在当前养殖端疫苗采购品质优先导向下，公司有望凭借产品工艺及研发优势实现份额的持续提升。

免疫服务推陈出新，动保整体解决方案提供商持续进击公司根据下游需求在行业内率先提出“一针多防”组合免疫方案和“无针注射”免疫方式，有效降低因免疫频次和交叉传染产生的疫病风险。在非洲猪瘟常态化及养殖端生物安全提升背景下，降低疫苗免疫频次、使用联苗为长期趋势，公司有望凭借其优势单品口蹄疫疫苗拉动其他品类疫苗销量增长，长期空间可期。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。