奥特维：组件设备加速迭代，引领行业技术升级

串焊机龙头，业绩趋势向好：公司为组件串焊机龙头，2020年上半年公司实现营收4.41亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润3825万元，同比增长56.61%，上半年实现经营性现金流净流入8522万元。公司期间费用率持续下降，2017-2019年公司毛利率有所下滑，但净利率则由4.70%稳步提升至9.65%。

组件技术更迭加速，多主栅+半片成标配：光伏进入平价时代，组件成本中靠硅产业链的绝对降本空间已经有限，组件新技术带动降本增效成为行业内短期最大的变革。组件龙头企业集中推出500W+大尺寸高功率组件产品，2020年下半年起进入量产期，双面+半片+多主栅已成为大尺寸高功率组件产品的标配，将带来串焊机的需求爆发。每GW组件对应的串焊机投资约2000万元，替换和新增170GW对应的串焊机市场为35亿元，预计在1-2年内实现全面替换。

订单高增长，盈利能力有望提升：公司串焊机市占率在60%-70%，凭借研发和客户服务能力，在产品迭代期更具优势。2020年上半年，公司实现新签订单11.31亿元，同比增长67.65%，在手订单金额达17.27亿元，2020年上半年预收账款达4.97亿元，较2019年底提升119%。公司发出商品的平均确认周期为6-9个月，2021-2022年收入将迎爆发期。新产品推出前期能够享受更高的毛利率，公司在大尺寸多主栅串焊机方向布局领先，有望获得前期红利。

延伸产品领域，打开成长空间：公司产品主要围绕两个方向拓展，一是与核心技术具备共通性的领域，二是围绕串焊机上下游。公司硅片分选机已成为行业龙头，无损划片机与新一代串焊机协同效应显著，订单将进入爆发期。在锂电、半导体设备行业公司稳步前进，打开新的市场空间。

盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为1.16、2.18和2.94亿元，对应PE为68、36和27倍，给予买入评级。

风险提示：串焊机订单不及预期，新产品推出不及预期。

相关附件