非银行金融行业周观点：保险有望复制2017年走势，金融IT及金控类券商零售业务迎来松绑_股票频道

要点1：7月社融新增1.69万亿，弱于预期的1.85万亿，存量同比增长升至12.9%；新增人民币贷款9927亿，弱于预期的1.18万亿；M2增速为10.7%，弱于预期的11.2%。值得关注的现象：居民存款搬家。7月居民存款大幅减少，而新增非银金融存款跳升，并已接近2015年的高点，反映7月股市财富效应吸引居民资金存款搬家。国家有意引导利率下行，2季度一般贷款利率首次跌穿个人房贷利率，但不希望释放出来的流动性被用来买房。

既然流动性不允许进入楼市，在打破刚兑背景下，应该流向资本市场。我们认为，社融对经济基本面及股市行情的指示性意义更强。7月M2增速环比有所回落，但社融增速再创新高，我们认为对于股市行情仍可持续。后续需将货币政策明确转向视为股市风险点，需聚焦关注10月底政治局会议。

证监会政策方面，8月14日晚，证监会表示为规范证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益，起草了《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》，聚焦证券经纪、证券投资咨询等证券服务。预计会对金融IT类公司，有大型互联网渠道的券商及金控系券商有利。

本周市场波动较大，我们认为主要外部冲击及市场对央行可能进一步收紧流动性的担忧，7月的社融数据得到了验证。券商板块目前估值为2.17倍PB，仍相对合理。我们看好券商全年业绩表现。而在明年若成交量在万亿水平常态化，行业营收有望突破7000亿元。同时，从基金Q2持仓的情况，非银金融板块的持仓继续下降，边际空间改善潜力巨大。我们预计板块有望调整消化一段时间后，从今年三季度，到明年一季度，以券商为代表的资本内循环板块所承接的历史使命愈发重要，逐渐形成“戴维斯双击”效应，有望成为新的抱团，改变目前普遍低配的状态。且在行业混业想象的时代背景下，分化分层发展的趋势将加剧。我们强调近期券商板块为代表的金融板块的阶段性回补调整不改板块上行趋势，更应从容、积极布局。

要点2：本周保险板块整体发力，新华保险、中国人寿领涨。保险负债端业绩自二季度以来逐步复苏，市场维持对保险基本面修复的乐观预期。债券市场收益率稳步回升，缓解了险资配置在固收资产上的压力。权益市场结构牛方向不变，有助提升保险资产端投资收益水平。叠加保险股整体估值不高，符合市场风格切换逻辑，有望复制2017年“戴维斯双击”行情。中长期得益于权益市场风险偏好带来的贝塔行情以及利率企稳回升支撑股价修复，有助实现保险业绩与估值修复的共振。后续还需密切关注上市险企中报业绩及2021年开门红布局情况，若业绩较预期改善显著，存在一定补涨空间。