酒水行业周报（2020年8月第3期）：酒鬼酒优商计划推出，今世缘三大超预期锚定强成长性_股票频道

报告导读建议把握中报超预期带来的配置机会；预计中秋国庆动销或超预期；看好下半年呈边际向好趋势的次高端、区域酒龙头及业绩确定性较高的高端酒。

行情回顾近五个交易日沪深 300指数下跌 0.07%，食品饮料板块上涨 1.66%，位居申万一级行业前列，白酒板块走势高于沪深 300，涨幅为 2.72%。具体来看，本周酒水板块中今世缘（15.88%）、顺鑫农业（11.32%）和酒鬼酒（7.18%）表现亮眼，而莫高股份（-7.51%）、ST 椰岛（-7.30%）和百润股份（-4.61%）涨幅相对居后。

本周观点泸州老窖：采取发票兑换配额方式，进一步实现控货挺价8月 12日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发通知，各经销客户及终端国窖 1573经典装配额采取合格价格发票兑换方式执行，即根据发票情况进行发货，若发票金额低于市场指导价将视为违规行为，此举主要目的为：1）加强市场监管、防止窜货；2）清晰激励方式，提振渠道信心；

3）进一步控货挺价。近几个月以来，泸州老窖采取停货、涨价、划红线等组合拳以挺价，目前批价稳定在 830元以上，预计中秋国庆旺季公司将迎来较好表现。

酒鬼酒：以新品上市为契机，推出优商计划提升竞争力8月 12日，酒鬼酒召开价值新发现暨酒鬼酒股份有限公司优商计划启动大会。会议上，公司表示：1）战略方面，会上提出 2020年公司要保持两个不变：战略方向和目标不变，即长期发展战略、年度生产经营、市场经销战略不变；2）优商布局方面，未来公司开展优商计划，将同最合适的经销商合作，通过培训等方式提升团队运营水平；3）产品招商方面，酒鬼酒红坛 18、20和新紫坛产品升级上市，酒鬼酒未来要做好产品的价格维护和市场维护。

我们认为：1）产品方面：新老产品为替代关系，新品价格将有上涨，并进一步恢复价格弹性；2）招商优商方面，此次酒鬼酒新品招商和优商布局的速度将决定酒鬼酒 20Q2及全年业绩表现。据渠道调研情况来看，因湖南南部市场存在较大空白市场、原有强势区域扁平力度仍有较大提升空间，若此次招商顺利，酒鬼全年业绩有望实现持续稳定发展。

今世缘：三大超预期点叠加业绩目标明确，造就强成长性本周酒水板块中今世缘表现亮眼，我们认为今世缘将拥有三大超预期点：

1）省内次高端酒市场空间方面或超预期：市场认为江苏省次高端酒发展空间有限；我们认为未来 2-3年江苏白酒主流价格带或将从 2012年前的 150元以下提升至 300-600元区间，受益于百元价格带升级至次高端酒主流价格带，省内次高端酒以上或将有 35-60亿元的增量，作为江苏次高端酒领军企业的今世缘，有望依托大本营实现稳健增长；2）V 系列表现或超预期：目前公司重点发力对开四开，市场普遍认为 V3未来会被洋河梦 6+所压制，发展欠佳：我们认为作为公司战略单品的 V3发展势头仍向好，同时 V9有望乘酱香酒之风，站稳高价位带的同时实现迅速放量，从业绩目标角度及 V 系列发展规划来看，我们预计 2019-2023年 V 系列 CAGR 将超 100%，未来 V 系列整体表现或超预期：3）省外市场表现或超预期：市场认为今世缘虽加大省外市场投放，但起势仍需较长时间，我们认为参考洋河的体量和省外扩张节奏，预期今世缘百亿体量时省外占比有望达 8%左右，即 2019-2023年省外市场 CAGR 将超 32%。此外，考虑到公司全年10%的业绩目标未变、股权激励指引中短期业绩，五年翻两番锚定长期趋势，我们认为今世缘业绩确定性强且成长空间大。

本周贵州茅台、五粮液批价稳中向上，库存健康贵州茅台：本周茅台批价再创新高，达 2700元以上，主要原因为：1）目前茅台渠道库存偏低，出现大面积缺货现象，叠加距中秋国庆旺季不足 2个月，渠道整体处于惜售状态；2）茅台直营占比提升的同时，经销商供应量未增使得原有经销商渠道消费人群供需茅台进一步加剧；3）酱酒潮的掀起进一步提升了茅台的存储价值。此外。若批价继续持续上行，茅台或将通过“提高零售指导价+提升直营占比”组合拳方式抑制终端价格上扬，保障渠道健康，协调各方利益冲突。

五粮液：本周五粮液批价上行至 960元以上，渠道库存处于健康水平，部分区域已完成三季度打款工作，团购工作正稳步推进，直销客户占比提升。

另外，据调研显示，五粮液原计划出的 3000元+五粮液，最终定价可能在2500—3000元之间，标价可能接近 3000元，实际对标飞天茅台，将更多配合各地团购和企业拜访展开工作。

投资建议近期将重点关注中报节点下的回调配置机会，中秋国庆动销或超预期短期看，近期将重点关注中报节点下的回调配置机会；中期看，上半年酒企普遍较为理性，部分酒企通过牺牲短期业绩来提升竞争力：比如泸州老窖主动控货挺价、五粮液减量新政出台、水井坊 Q2主动控货以清库存，在库存健康叠加价格体系向好的背景下，消费回补或将推动中秋国庆旺季动销超预期，酒企业绩将实现逐季改善，坚定看好优质次高端酒龙头及高端酒；长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。具体来看，虽然部分次高端优质酒企 Q2业绩仍将短期继续承压，但疫情不改中长线持续向好趋势，随着消费反弹，优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正，建议关注优质次高端龙头中报季行情下的配置机会，相关标的：古井贡酒、今世缘；高端酒不改发展趋势，中长期看高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小，其中五粮液随着优化配额战略逐步落地，批价总体呈向好态势，全年有望量价齐升超预期，考虑到疫情将加速行业分化，龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价，建议关注回调带来的逢低配置机会，相关标的：贵州茅台、五粮液；啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：

青岛啤酒。

风险提示疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。