近期，市场对广义财政支出的节奏关注较高，我们从专项债资金视角加以分析。
专项债资金存在使用进度偏慢等现象，与项目前期准备、资金拨付到位等有关近期，部分地区公布的2019年审计报告显示，专项债资金存在使用进度偏慢等情况。据不完全统计，福建、广东公布的2019年专项债资金分别有25.9%和7.8%当年未形成实际支出；一些市县公布的专项债资金未使用占比更高，例如，丽江古城区3亿元专项债有86.7%当年未使用，改变资金用途违规使用近4225万元。
资金使用进度偏慢，或与项目前期准备不足、资金拨付、项目推进较慢等有关。
部分地区披露信息显示，专项债资金存在拨付不到位、拨付到位后资金使用进度较慢等情况，与项目前期规划不合理、准备工作尚未完成、推进受阻等有关。例如，芒市2018年棚改专项债资金，到2020年5月仍有接近34%未拨付；2019年已发污水处理与环境保护专项债，受土地拆迁等拖累，有88.1%的资金尚未使用。
为提高资金利用效率，政策注重引导项目储备和资金流向，加快项目投资落地政策推动下，2020年专项债项目储备增多、发行节奏加快。针对项目前期准备不足等问题，2019年9月国务院提出“资金跟着项目走”原则，专项债额度分配将向项目储备较多、具备开工条件的地区倾斜，带动发改委项目申报规模明显放量。
同时，财政部提前下达三批次专项债额度，推动专项债发行节奏快于以往同期。
同时，政策注重引导资金流向、加快项目投资落地。不同以往，2020年专项债不得投向土储和房地产相关领域等，加大对基建、医疗等领域投入。截至8月14日，专项债投向基建和以医疗等为代表的社会事业占比分别为60%和25%，高于2019年的25%和4%，棚改占比4%、低于2019年的34%。政策推动项目加快落地，对因准备不足短期难以建设的项目，允许更改用途、确保年内形成实物投资。
专项债等广义财政资金利用效率或提升，但仍存在一定不确定性、需紧密跟踪2020年，专项债资金利用效率或提升；但疫情等干扰下，项目开复工较晚、待发债券规模较大，或加大资金使用进度的不确定性。据不完全统计，截至年中，部分地区专项债项目开工率在80%以上、投资完成率在50%以上，显示资金使用进度并不慢。但疫情和洪水等干扰下，项目开复工较晚，同时剩余专项债额度较大、或集中三季度发行，使得年内项目施工时间或相对有限，进而可能影响资金使用。
专项债等资金使用情况，仍需密切跟踪；关注资金沉淀等，对财政支出、基建投资等的影响。从专项债发行到资金运用到项目，存在一定时滞；仅靠债券发行或预算资金拨付节奏，判断财政支出或基建投资容易产生偏误，需结合专项债资金使用、项目投资等情况分析。考虑政府债券资金使用进度、盘活存量等因素，中性情景下，全年广义财政支出增速或将超过8%，对应下半年支出增速大幅抬升。
风险提示：项目质量恶化带来的地方债务风险上升。
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