交控科技:工业互联网属性被低估的城轨信号系统翘楚

公司成立于2009年，是国内唯一一家基于完全自主技术推出城轨信号控制系统并先后推出CBTC、I-CBTC和FAO等不同代际，正在研发VBTC以及天枢系统等的公司。2019年7月成为首批科创板上市企业。

主要观点:交控科技的核心竞争力：（1）北京市城轨需求、首都城轨品牌引领及北京交通大学研发优势结合而成的“双北基因”使公司产品更贴近中国市场需求。（2）持续高效的团队激励&领先的自主技术是最核心竞争力。

工业互联网属性被严重低估：（1）公司城轨信号系统满足安全可靠的首要要求。（2）遵循工业互联网一般架构的CBTC系统展现出提升效率的卓越效果。（3）天枢系统将实现轨交运行数据的大集中与大共享，具有工业互联和移动互联属性。

预计2020-2022年营收/毛利年复合增速为41.26%/48.18%。（1）轨交信号系统未来受益于新建线路建设、早期线路更新、重载铁路信号系统升级等驱动，未来3-5年的复合增速大于20%。（2）公司是轨道交通信号系统细分龙头，预计未来3-5年整体营收复合增速高于35%的概率较大。

（3）公司在手订单充沛，技术领先优势显著，预计未来3年整体营收/毛利复合增速分别为41.26%/48.18%。

盈利预测及估值：预计2020-2022年归母净利润分别为2.37/3.42/4.97亿元，年复合增速57.48%。给予交控科技2020年归母净利润45倍估值，目标市值106.46亿元，对应目标价格66.53元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示信用风险、行业风险、市场竞争风险、技术创新与产品研发风险、新业务及新市场开拓失败的风险、毛利率下降风险、系统性风险、流动性风险等。

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