国债期货策略方向性策略：展望后期，从利率幅度定位来看，是以曲线利差陡峭度作为依据的，这个经验在2009年、2016年等时期都应验过。即：当中央银行OMO 利率保持稳定的情况下（预示着货币市场利率不会出现趋势性变化），10年期金融债的利率最高超越OMO 大概130个基点。即便考虑到风险情绪回升、经济走强，短期利率稳定的背景下，曲线的陡峭度是有顶的。如此来看，10年期金融债利率应该在3.5%附近企稳，而对应10年期国债利率大致在3.0-3.1%附近。
目前的困惑主要在于三季度，从经济运行角度来看，经济增长还应该有一个小高峰，因此利率的幅度已经合意了，但是在时间周期还似乎有所欠缺。从后续发展来看，债券市场期待显著资本利得的时间点最早也得在四季度看到，在三季度依然面临基本面数据不配合的尴尬境地。
期现套利策略：
（1）IRR 策略：当前，国债期货的IRR 水平并不高，很难覆盖资金成本，因此建议投资者暂时不要参与IRR 策略（持有至交割策略）。
（2）基差策略：从历史平均的角度，当前在2009合约上继续做空基差的操作空间很小，投资者可以将基差交易的操作对象转移至2012合约。虽然目前距离2012合约交割还有很长一段时间，但当前T2012合约接近8毛钱的基差水平确实也有不错的吸引力。所以，投资者可以尝试现在参与做空T2012合约基差，但在持有期可能会承受浮亏；另外，投资者也可以等待基差出现进一步小幅上行之后再参与做空基差交易，但按照目前的情况来看，基差上行的幅度也较为有限，预计只有当10年国债利率向上突破3.1-3.2%的水平时，市场做空和套保情绪才会更加浓厚，这时才有可能看到国债期货基差出现较大幅度的上行。
跨期价差方向策略：综合而言，未来国债期货跨期价差的变化更有可能体现为震荡局面，目前暂时没有很强烈的因素支撑跨期价差上行或下行。虽然多空移仓力量对跨期价差影响较大，但并没有一个因素支撑多头或空头有动力一直持有2009合约，因此，本次国债期货换月移仓依然会呈现多空双方交替主导移仓的局面，这也会进一步加强跨期价差呈现震荡走势的可能性。
跨品种策略：当前综合资金利率已回升至OMO7天操作利率上方，资金利率继续上行收紧的概率有所降低。在货币政策稳定阶段，收益率曲线交易操作的难度较大，曲线交易的时间窗口要短期化。后续来看，我们认为可以短期尝试做陡曲线交易，主要原因有两点：
（1）当前资金利率已回升至OMO7天操作利率上方，尽管央行货币政策相较之前有所收敛，但目前依然处于宽货币阶段，资金利率在OMO 操作利率上方进一步上行的概率不大，相反未来资金面出现放松的可能性会更大一些，这将带动短期利率相对出现下行；
（2）在长端利率方面，基于经济增长在短期内还将有一个小高峰，长端利率依然是存在压力的。
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