中科创达：智能操作系统龙头，充分受益智能驾驶大潮

智能操作系统龙头，产品边界持续扩张公司从操作系统供应商起家，近年来产品边界不断扩张，2020年公司与滴滴合作研发的ADAS等智能驾驶方案落地，同时公司下游产品泛智能化趋势明确，核心技术已延伸到WindowsPhone和以HTML5为基础的其他移动智能终端操作系统及移动应用领域，已覆盖平板电脑/智能电视/智能家居等领域。

智能驾驶时代已来，公司有望成为核心供应商智能座舱产业中软件重要性日益突出，通过并购Rightware等标的，公司在智能驾驶领域布局趋于完善，已具备基于芯片底层的全栈操作系统技术能力，2019年公司推出TurboXAuto平台4.0版本，已与理想ONE/广汽新传祺等达成合作，加速转型核心供应商，公司智能座舱平台盈利模式为开发费+License收费，未来有望根据汽车销量收取版权费，产品化趋势成型。

2020H1业绩超预期，股权激励彰显未来发展信心2020H1公司实现营收/归母净利润分别同比+42.8%/+97.8%,同时公司经营性现金流净额与净利润比例超过100%，业绩超预期。8月公司发布新的股权激励计划，要求2020-23年扣非归母净利增速比2019年增长不低于70%/80%/90%/100%。

投资建议我们预计2020-2022年营业收入分别为24.8/33.3/43.8亿，有望实现归母净利分别为3.7/5.2/6.9亿，对应PE分别为103倍、74倍和55倍，考虑到智能驾驶产业持续落地，公司有望优先受益，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示1）政策推进不及预期，影响下游需求释放；2）新技术的出现对现有格局产生冲击；3）新冠疫情发展超出预期等。

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