化工行业周观点：布局顺周期资产，强推化工行业龙头

投资要点

板块回顾： 截至本周四（ 8月 13日），中国化工产品价格指数（CCPI）为 3537点，较上周 3509点上涨 0.8%。化工（申万）指数收盘于 3324.59，较上周下跌 3.17%，跑输沪深 300指数 0.51pp。本周化工产品价格涨幅前五的为丁二烯（+9.36%）、丙二醇甲醚（+6.86%）、环氧丙烷（+5.27%）、DMF（+5.23%）、PC（+4.64%）；化工产品跌幅前五的为异丙醇（-12.37%）、精喹禾灵（-9.52%）、聚乙二醇（-3.87%）、醋酸（-3.62%）、SAP（-3.55%）。

核心观点：本周原油价格整体继续震荡上涨，本周布伦特主力期货合约平均价格约 44.88美元/桶，较上周均价上涨 0.88美元/桶，WT 主力期货合约平均价格约 41.88美元/桶，较上周均价上涨 0.86美元/桶，虽然市场担忧 OPEC 放松减产之后，供应过剩将重回市场，但在美联储宽松货币政策和经济刺激政策等支撑下，经济扩张和需求恢复希望存在，因此原油价格重心小幅上行。EIA 最新月报将 2020年全球原油需求增速预期上调 4万桶/日至 811万桶/日，将 2021年全球原油需求增速预期上 3万桶/日至 702万桶/日，同时预计 2020年 WTI原油价格为 38.50美元/桶，此前预期为 37.55美元/桶；预计 2020年布伦特原油价格为 41.42美元/桶，此前预期为 40.50美元/桶。预计 2021年 WTI 原油价格为 45.53美元/桶，此前预期为 45.70美元/桶；预计 2021年布伦特原油价格为 59.53美元/桶，此前预期为 49.70美元/桶。OPEC 在最新月报中下调了今年全球石油需求量，展位未来，原油和原油产品价格下半年将继续波动，因市场对第二波疫情和全球库存增加有所担忧，原油产品库存可能继续上升，不过汽油、燃料油和石脑油价格预计将继续得到受疫情影响较小的行业(石油化工)的一些支持。这表明，OPEC+产油国需要继续实施减产协议，在供应方面支撑市场的再平衡，而各国政府主导的刺激措施也需继续进行，促进经济复苏，支撑原油市场的需求面，因此我们认为未来原油价格仍然有望温和上涨。

国际油价的上涨也将支撑下半年的化工产品价格，在国内外经济复苏的大背景下，终端需求将会进一步改善，因此我们看好下半年化工行业景气度整体上行，布局顺周期资产，重点推荐以【万华化学】、【扬农化工】、【华鲁恒升】等为代表的化工行业龙头，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势，通过并购重组提升行业集中度，通过穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长，我们看到这也是全球化工巨头如巴斯夫、杜邦等公司的成长之路，我们也最看好上述公司成为国内走向世界的化工企业，因此相应公司的估值中枢在目前的市场环境下也将进行上修。近期我们看多聚合 MDI、PVC 糊树脂、棕榈油等产品价格的趋势上涨，我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【金丹科技】等公司。

风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

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