万润股份：海外疫情影响整体业绩，公司成长依然可期_股票频道

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收12.47亿元，同比减少3.6%，实现归母净利润2.16亿元，折EPS0.24元/股,同比减少4%。其中，公司Q2单季实现营收5.78亿，同比减少8.43%，环比减少13.5%，单季归母净利润0.92亿，折EPS0.1元/股，同比减少38.21%，环比减少27.5%。点评：公司产品以出口为主。2020H1公司境外营收9.62亿元，同比减少15.96%，主要还是由于海外疫情形势依然严峻影响，公司客户订单交付有所延缓，一定程度上拉低了公司的业绩。沸石项目盈利可期2020年7月1日起全国新售轻型车开始实行国六a阶段标准(15个省市已提前实行)，2021年7月1日起新售重型柴油车实施国六a阶段标准。随着国六标准对氮氧化物排放要求的大幅严格化，国内沸石分子筛需求大幅增加。我们预计2020年和2025年国内沸石分子筛的需求量将分别达到1.47和1.78万吨，市场规模分别为51和62亿元，市场前景十分广阔。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，深度绑定庄信万丰，拥有核心技术壁垒和规模优势。公司现有沸石分子筛产能3350吨，新建2500吨沸石二期项目的最后一个车间已进入试生产，其余车间已投入使用，且正在规划三期项目。未来，沸石业务将成为公司业绩的核心增长点。OLED终端材料放量在即受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED的市场份额也在逐步提高，OLED面板及显示器市场需求迎来上升期。公司旗下九目化学扩充前端材料经营渠道和规模；三月光电在TADF材料上取得突破性进展，单体材料放量在即。未来，公司有望在扩大市场份额的同时，补全单体材料自主生产的短板，提升公司的全球市场竞争力和盈利能力。盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.61、0.76、0.84元/股，维持“买入”评级。风险提示：新项目投产未达预期风险；人民市升值降低公司营收风险。