柏楚电子：Q2业绩高增速，激光控制系统龙头仍居成长空间

8月12日，公司发布2020年半年报，上半年实现营收2.21亿元，同比增长26.25%，其中单二季度营收同比增长41.43%；上半年实现归母净利润1.40亿元，同比增速18.33%，其中单二季度归母净利润同比增长41.21%，符合预期。

Q2收入高增长，柏楚电子充分享行业成长红利：柏楚单二季度营收同比增长41.43%，归母净利润同比增长41.21%，恢复较高增速。我们认为结合机器人、注塑机、工控品类通用设备销量高景气验证通用设备需求逐季度回暖，三、四季度有望延续二季度需求高景气状态。

激光切割控制系统绝对龙头，“软实力”打造强盈利能力：受益于公司产品“软件”属性，激光控制产品边际成本低，公司毛利率稳定提升，Q1、Q2毛利率分别达81.55%、82.07%，环比提升。2020H1净利润率60.51%，相比2019年全年下滑7pct，主要为一次性计提1796万股权激励费用所致。公司现金充沛，理财产品产生投资收益及政府补贴基本可对冲股权激励费用。

激光应用场景中高功率渗透速度超预期:截止到上半年，公司合同负债中预收货款430万，相对于去年同期翻倍。且我们判断今年激光应用中，6kw及以上高功率产品销量有望持续超预期。IPG为例，2020年一、二季度，6kw及以上功率激光器销售额占比分别为48%、53%，验证激光器功率中枢不断上移、应用场景不断扩展逻辑。柏楚在中高功率市占率仍有极大提升空间，总线产品加速放量，且高功率总线单价、附加值均更高。我们认为，柏楚软件属性，用户黏性强，边际成本低，市场份额仍有提升空间，超快、焊接、激光头、其他通用控制产品等均为后续潜在成长点，仍具成长空间。

盈利预测：预计公司2020-2022年收入分别为5.04、6.30、8.33亿元（2020-2021年前序预测为4.90、6.20亿元，结合当前行业景气度恢复程度，上调2020-2021年收入预测，新增2022年盈利预测），对应归母净利润3.21、4.12、5.37亿元（前序2020-2021年预测值为2.94、3.71亿，对应上调），维持增持评级。

风险提示：国内激光行业发展不及预期风险，行业竞争加剧、高功率突破不及预期风险，毛利率下降风险。

相关附件