上半年业绩基本符合预期：2020Q1公司经营情况受到疫情的较大影响，收入和归母净利增速分别为4.89%、-6.96%；受益于国内疫情逐步得到控制，公司2020Q2季度收入和归母净利增速分别达到41.43%、41.23%，与我们了解到的行业景气度情况相符。公司毛利率水平保持稳定，2020Q2毛利率为82.07%，环比2020Q1、同比2019Q2分别提升0.52、0.15个百分点。公司2020H1销售费用率为2.27%，比2019年同期降低0.11个百分点，但管理费用率大幅提升至14.20%，比2019年同期提升7.89个百分点，主要系计提2019年股权激励费用约1796万元所致。
看好未来几年公司高功率激光切割控制系统的进口替代：根据我们的测算，2019年我国高功率激光切割控制系统的市场规模约2.66亿元，柏楚电子的市占率不足10%。目前在该领域公司的主要竞争对手包括德国倍福、德国PA等海外公司。公司已推出高功率总线系统，并凭借优越性能及高稳定性在市场上获得了客户的认可，考虑到此前公司依靠低功率产品，已在国内形成了较好的客户基础和知名度，我们认为公司的高功率产品的市占率有望快速提升。2020H1公司高功率系统（即总线系统）收入达到2115万元，已接近2019年全年水平2375万元。
投资建议：柏楚电子是国内激光切割机运动控制系统龙头企业，在中低功率领域，国内市占率达60%左右，在国内有很好的客户基础；在高功率领域，公司产品销售逐步放量，市占率快速提升，预计将成为未来几年业绩增长的重要动力。基于目前的产品结构，以及前期形成的品牌知名度和技术积累，公司有更多激光加工设备控制系统及工业软件领域可以开拓，公司未来成长的逻辑在于不断的突破现有行业的天花板。智能激光切割头、超快激光微纳加工系统、激光设备健康云平台、智慧工厂MES系统数据平台等，是当前公司重点布局的新产品，有望为公司更远期的发展提供充足的动力。我们维持对公司未来三年的业绩预测，预计2020年-2022年的EPS分别为3.08、4.05、5.24元，对应当前股价的市盈率分别为68.2、51.8、40.1倍。维持“推荐”评级。
风险提示：（1）竞争日益激烈，毛利率大幅下滑的风险：公司目前产品整体毛利率达80%以上，若未来公司不能及时对产品进行更新换代，推出更有竞争力的新产品，可能会面临毛利率下滑的风险。（2）疫情再次爆发的风险：当前国内新冠肺炎疫情基本得到了控制，但若后期受到全球疫情的影响，国内疫情再次爆发，将对设备行业的需求有负面影响。（3）新产品研发和市场推广不及预期的风险：激光切割机的市场天花板明显，寻找新的下游市场、开发新的产品是公司长期发展的必行之路，若未来公司新的下游领域拓展不顺利，或新产品研发进度不及预期，将使得公司增长停滞。
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