迈克生物：发光引领增长，打造多平台全面IVD企业

投资逻辑公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商。自主产品涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、POCT、病理、原材料等多个技术平台，覆盖全国六千余家各级医院，二级和三级医院覆盖率分别达到35%和50%，公司致力于成为优秀的国产IVD平台型企业。

自产化学发光有望成为未来业绩增长的核心驱动。1）抢占基层医院增量市场+替代高端医院存量市场是国产化学发光企业市场推广的核心策略。公司化学发光仪呈梯度式覆盖，直接化学发光平台研发的i3000和i1000分别定位中高端及中低端医疗机构，可满足不同等级医院的检测要求。2）化学发光试剂是自产业务增长的核心引擎，2014-2019公司自产免疫试剂收入CAGR约为60%，引领自产板块持续高增长。

布局多个细分领域，打造IVD一站式服务。公司免疫、生化、临检三大板块产品协同可以满足医学实验室90%以上的检测项目需求。1）生化：封闭化+流水线+量值溯源优，产品具备较强的市场竞争力；2）血液：高速血球分析仪F800已上市，F580/F560装机加速且试剂已逐步贡献业绩弹性，2019年试剂收入同比增长78.5%。3）分子：布局多年渐入收获期，目前已获得七项产品注册证，预计新冠核酸检测试剂长期有望推动分子平台加速建设。

新冠检测产品推广取得突破，市场渠道能力有望得到加强。公司以西南辐射全国，逐步迈向全球，渠道网络布局愈加完善。多次中标全国新冠试剂集采，提升产品知名度的同时，预计将带动其他项目进入各地医疗机构，有望依托强大的渠道布局和丰富的产品线优势筑高竞争护城河，巩固市场地位。

投资建议与盈利预测我们看好公司作为IVD平台型企业领先的产品布局，免疫+生化+临检+分子全产品线引领自产板块持续释放业绩弹性，增长潜力可期。

我们采用PE可比估值法对公司进行估值，假设自主产品和代理产品净利润贡献比为3:1，分别对应60X、30XPE，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.53亿元、8.04亿元、9.88亿元，分别同比增长24%、23%、23%。对应当前时点目标市值为342.86亿元，对应目标价为61.48元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示限售股解禁风险，新冠试剂收入不确定风险，常规检测试剂恢复不达预期风险，试剂集采招标降价风险，产品放量不及预期，产品研发及获批不确定性风险。

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