一汽富维深度报告：借力一汽系崛起，智能化打开成长空间

2020Q2业绩超预期，混改步入新阶段2020Q2公司业绩整体超预期，单季实现营收53.0亿，同比+53.1%，净利润2.7亿，同比+90.5%。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因是：

（1）一汽系整车销量增长；

（2）新业务车灯+智能座舱逐步发力，有望迈入新成长阶段。

公司于2018年入选国企混改“双百计划”，现已基本完成人员调整，2019年发布未来三年股权激励计划，彰显公司发展信心。

?受益一汽大众强周期，下游销量增长超预期一汽系整体占一汽富维营收比例高达95%，一汽大众为公司最主要客户，占比65-70%，一汽系其他客户占比25-30%。其中：一汽解放占比15%；一汽自主占比约12%；一汽丰田2020H1占比9.9%。下半年受一汽大众强产品周期+MEB量产以及解放、红旗、丰田等销量增长拉动，业绩增长确定性较高。

?车灯迎来新产能投放，新品转型成效有望预期车灯、轻量化结构件、智能座舱等各板块争相发力，转型成效凸显。

（1）车灯业务产能加速投放，LED渗透带动单车价值提升；

（2）内饰业务盈利稳步提升，产能利用几近饱和；

（3）座舱域控制器加速应用，潜在空间广阔；

（4）结构件业务，热成型钢轻量化+安全性加持，下半年有望扭亏为盈。

?盈利预计及估值公司是一汽系核心供应商，受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期，将带动公司业绩增长，预计公司2020-2022年净利润分别为7.1/9.2/10亿元，同比增长32.2%/29.7%/9.1%，对应PE7.8/6/5.5倍。公司成长空间逐步打开，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

?催化因素下游客户销量大幅增长、新产能达产增加供货、混改及新业务整合落地。

?风险提示下游客户增长不及预期；新产能爬坡不及预期；混改及新业务落地进程缓慢。

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