恒力石化公司信息更新报告：半年报业绩再创历史新高，石化航母强者恒强

半年报业绩再创历史新高，石化航母强者恒强，维持“买入”评级。

8月12日，公司发布《2020年半年度报告》，2020年H1公司实现营收673.58亿元（同比+59.11%），归母净利润55.17亿元（同比+37.20%），半年度业绩再创历史新高；经营活动产生的现金流量净额高达181.92亿元（同比+47.00%），公司在疫情冲击和原油价格大幅波动的情况下，依旧实现业绩高速增长，展现出较强的盈利能力和抗风险能力，我们维持公司2020-2022年归母净利润为129.89、153.27、163.74亿元，EPS分别为1.85、2.18、2.33元/股，当前股价对应2020-2022年PE为10.3、8.8、8.2倍。我们认为，公司作为民营大炼化行业领军者，拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势，维持“买入”评级。

公司穿越周期迎来业绩释放，2020Q2业绩明显环比改善。

2020Q2公司实现营收375.87亿元（环比+26.25%），归母净利润33.74亿元（环比+57.44%），业绩明显环比改善。根据公司公布的经营数据，2020Q2公司成品油、化工品、PTA、聚酯的销量分别环比-59.16%、+45.78%、+18.67%、+41.00%，二季度随国内疫情缓和，公司产销情况得以快速修复。二季度公司加紧建设360万立方原油新罐区，目前已具备约600万吨原油储备能力，同时公司加大原油采购量，保证在二、三季度可享受低成本原油红利，根据经营数据公告，公司1-6月原油平均进价为2277.77元/吨，同比下降34.20%。

乙烯、PTA、聚酯新项目持续发力与降资产负债率并行，助力公司高质量发展。

公司150万吨乙烯项目于7月正式转固；PTA-5项目于6月正式投料，预计将于下半年正式投产，届时公司PTA产能将达1160万吨，行业龙头地位稳固；在聚酯领域，报告期内公司已投产20万吨POY产能，下半年将陆续投放20万吨涤纶工业丝，60万吨DTY、POY和3.3万吨PBAT可降解塑料产能。与此同时，公司不断优化资本结构，截至2020年中报，公司资产负债率下降至78.92%，较2020年一季报下降1.35个百分点，高质量发展将助力石化航母行稳致远。

风险提示：油价大幅下跌、下游需求放缓、企业安全生产等。

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