事件简述公司发布2020年中报,2020年上半年实现营业收入22.94亿元,同比增长15.46%;归母净利润2.95亿元,同比增长33.97%。
事件点评瓜子焕发双位数增长,坚果强盈利提升:瓜子产品在居家消费场景强化下实现销售高增长,2020年上半年葵花子类收入16.86亿元(+23.07%),收入占比为73.47%(+4.54pct)。公司瓜子产品经过升级后上半年实现传统香瓜子19%的增长、原香瓜子30%左右的增长,焦糖、山核桃等蓝袋瓜子上半年实现同比20%以上的增长。2020年上半年葵花子类产品毛利率为33.09%(-2.19pct)。坚果产品在春节期间送礼社交馈赠属性较强,Q2坚果消费的社交消费属性恢复,小黄袋每日坚果消费增速提升,上半年小黄袋每日坚果实现含税销售额2.7亿元,坚果类收入3.06亿元(+9.71%),坚果类产品毛利率提升较快,上半年毛利率水平为26.92%(+5.66pct)。线上渠道增长较快,2020年上半年电商渠道收入2.66亿元,同比增长25.28%。
销售费用率显著下降,坚果品类带来的毛利率改善下盈利能力提升:上半年公司整体毛利率为32.23%,同比提升0.41pct;其中Q2毛利率为32.34%,同比下降1.06pct,环比提升0.22pct。在区域消费促进和线下营销活动推广开展受限的背景下,上半年公司销售费用率为11.79%,同比下降1.73pct;其中Q2销售费用率仅为11.51%,相较Q1销售费用率12.07%环比下降0.56pct。上半年管理费用率为5.53%,其中Q2管理费用率为6.35%。销售费用率显著下降的背景下公司盈利能力提升,上半年归母净利率为12.87%,同比提升1.78pct;其中Q2归母净利率为12.75%,同比提升1.51pct。
盈利预测公司瓜子品类升级叠加消费需求提升下焕发高增长,坚果品类加强利润贡献,因此调整盈利预测,我们预计公司2020-2022年收入增速为17%/16%/14%,较此前预测的2020-2022年收入上调2.3%/4.7%/6.9%,归母净利润增速为33%/18%/15%,较此前预测2020-2022年归母净利润上调13%/14%/13%,EPS为1.59/1.88/2.16元,维持“买入”评级。
风险提示宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。