事件描述 公司发布2020年半年度报告。实现营业总收入33.38亿元，同比+67.09%；归母净利润18.09亿元，同比+107.69%；加权平均ROE7.87%，同比增加2.99个百分点。
事件点评 业务全面增长，成本进一步降低。公司四大业务收入同比均实现增长，证券业务/金融电子商务服务/金融数据服务/广告业务收入同比+56.9%/+102.2%/+6.9%/+32.9% ； 营业收入贡献率分别为62.00%/34.23%/2.51%/1.21%，同比-4.04pct/+5.95pct /-1.41pct /-0.31pct。互联网券商成本控制优势凸显，营业成本率/管理费用率/销售费用率分别为40.84%/23.11%/6.63%，同比-15.77pct/-12.82pct /-1.59pct。
证券业务稳健增长，关键业务增速高于行业平均水平。公司证券业务全牌照经营，以证券经纪和两融业务为主，在证券业务收入中占比达到92%。受益于市场高景气度，证券经纪业务净收入12.68亿元，同比+44.7%（高于行业增速17.82%）；期末公司融出资金规模196.23亿元，同比增长23%，利息净收入6.39亿元，同比+75.25%（高于行业增速20.21%）。
基金销售业务释放弹性，收入大增102%，营收贡献率提升。上半年，二级市场交投活跃，基金认购火爆，带动公司基金销售业务增长。公司金融平台基金销售额5683.63亿元，同比增长83.93%；其中非货币型基金销售额2899.65亿元。公司金融电子商务服务业务收入11.43亿元，同比增长102.25%；营收贡献率34.23%，同比提升5.95个百分点。
投资建议 公司在流量及用户黏性方面具有领先优势，海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势，份额的提升带动收入增长；基金销售受益于市场回暖，增长势头强劲。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.44\0.56\0.69，对应公司8月12日收盘价24.68元，2020-2022年PB 分别为7.91\6.82\5.83，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期；市场大幅下滑。
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