核心结论：1）当前A股估值分化达到历史极值水平，背后的原因主要是货币宽松带来的“生拔估值”行情，以及低估值板块基本面受疫情影响相对更大；2）从历史经验看，即使在大牛市中也会出现明显的阶段性“估值收敛”行情（2006、2007、2014），如遇市场调整“估值收敛”概率更大；3）为什么当前时点去谈“估值收敛”，而不是上个月上上个月？出现了两个变化，一是货币流动性的边际拐点越来越明显，二是通胀预期逐步变强（名义价格回升更利好价值股）；4）我们认为，“科技+消费”的大逻辑目前没有改变，短期（8月到年底）市场或将出现极端估值差收敛的行情特征。
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