事件。2020年8月11日，央行公布7月份金融数据。7月社会融资规模增量为1.69万亿元，低于预期1.86万亿，社会融资规模存量同比增长12.9%。7月新增人民币贷款9927亿元，低于预期1.18万亿；新增人民币存款803万亿元，同比少增5617亿元。6月末M2余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速低于预期11.2%；M1余额59.12万亿元，同比增长6.9%，M1与M2的剪刀差缩窄0.8个百分点致-3.8%。
7月金融数据尽管整体略低于预期，但是结构还在改善的过程中。尽管信贷整体规模的扩张速度下降，但企业与居民中长期贷款同比均大幅增加，M1增速也在提升，反应当前经济的活跃度仍在恢复的过程中。7月社融增速从12.8%上升到了12.9%，但二阶增速可能继续下降。尽管未来信贷增速可能会有所放缓，私人部门的社融拐点在6-7月或已出现，但下半年在政府债券的推动下，广义社融增速的拐点可能要到10月。
6月以来货币政策出现了边际收紧，未来总量政策进一步宽松的空间已经十分有限，且前期央行对于社融与M2的态度发生了变化，显示央行更加关注信贷扩张可能带来的后遗症，宽信用的幅度可能也会边际减弱，这主要还是由于经济恢复的速度好于预期，使得央行更加着眼于跨周期调节，要求防范金融风险。但由于经济整体的恢复并不均衡，小型企业景气度仍然不足，国内消费恢复的动力仍然较弱，7-8月失业数据可能仍然有所提升，政策收紧的概率不高，即便社融出现拐点后未来大幅下滑的可能性也不高，下半年整体上仍将维持稳货币稳信用的格局。
从对市场的影响上看，7月社融增速不及预期，使市场对于信用扩张带来经济过热的担忧减弱，但是中长期贷款的上升与M1增速的提升都显示，实体经济的活跃度仍在上行，社融与M2增速差值进一步扩大，显示实体经济的融资需求整体仍然大于货币创造。但是考虑到社融增速继续向上的空间已经相对有限，且在房地产市场的回暖受到政策抑制的背景下，M1大幅上行的空间也仍然有限，货币活化速度较慢，对于PPI上行的推动力不足。因此在当前稳货币稳信用的格局下，债券市场短期内仍将维持在2.8%到3%的区间震荡。而对于权益市场而言，下半年稳货币稳信用的格局维持，整体上对权益市场仍然相对友好，而社融与M2剪刀差的扩大，在风格上可能将逐步从估值驱动转向盈利驱动。
风险因素：经济复苏超预期
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