家居行业研究：7月家居零售加速复苏，推荐三大头部企业

事件8月10日家居板块(中信)大涨6.1%。

点评7月家居零售通路接单增速加快：根据草根调研，7月定制家居零售通路的头部企业索菲亚、欧派家居和尚品宅配的接单情况全部加速恢复。整体看，头部企业7月接单增速预计均达到20%以上，按照业务线来看，整装业务增速极快，预计7月欧派家居整装业务接单增速60%+，尚品宅配整装云接单增速50%+，直营整装接单增速30%+；按照产品线来看，受益于一手房精装化的定制衣柜接单增速依然显著好于橱柜，索菲亚今年主打“柜类定制专家”的营销口号，正好契合当下的产业环境。

经济、地产、心理，三个维度共振，支撑加速修复的趋势延续：我们认为7月定制家居零售通路接单的加速增长，主要受益于三个方面，第一、国内宏观经济逐渐向好，国民对未来收入的预期逐渐稳定；第二、从地产销售数据看，7月30大中城市商品房成交17.1万套，同比+10.7%（6月增速+8.2%），商品房成交面积1805万平方米，同比+11.5%（6月增速+9.4%），7月国内商品房销售增长提速；第三、我们认为国内居民从心理层面已经逐渐摆脱了疫情的影响，开始恢复正常的生活，由于定制零售通路的强服务属性，需要人与人之间较为频繁的接触，因此心理层面的恢复，我们认为对于定制零售端的提速也具备非常重要的意义。基于宏观和地产方面继续向好的预期，以及8月之后，国内装修将进入传统的旺季，我们认为7月是国内定制家居零售通路订单加快恢复的起点，我们预计四季度国内定制家居头部企业的接单将延续加速的势头。

投资建议目前定制的龙头企业估值基本在25倍PE以下，处于历史估值中位偏低的位置。虽然当下定制企业2020年的业绩能见度依然相对较低，但先行指标接单量的加速恢复，以及四季度继续向好的趋势明确，尤其是2021年上半年零售通路为主的公司将拥有较大的业绩弹性，我们认为无论从基本面还是估值的角度看，目前龙头企业都具备不俗的投资价值，重点推荐：尚品宅配、索菲亚、欧派家居。

风险提示地产竣工数据不及预期；国内疫情反复导致行业再度承压的风险；行业竞争加剧的风险；公司费用控制不力的风险。

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