公司动态事项公司发布2019年年报。2019年，公司实现营业收入64.12亿元，同比增长；实现归母净利润15.22亿元，同比增长；扣非后净利润14.91亿元，同比增长200.55%。事项点评动力锂电产能高速扩张，前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主，下游的客户金龙、东风、吉利商用车，还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足，目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户（如宇通等），另外一部分将用作通讯储能，5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上，车用的电池占比大约在70%-80%。软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh，下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了，公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上，正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能，预计明年6月份建成，下半年进行调试。这部分产能的下游用户主要是现代起亚。另外，公司还拥有2GWh的方形三元电池产能，公司目标客户主要还是海外的高端车企，目前客户处于开拓阶段，已有所进展，预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。TWS豆式电池布局较早，需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早，五年前就已着手，在专利方面也早有布局。从公司订单来看，TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链，由于三星之前的供货商Varta产能有限，而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池，使业务布局更加全面。在产品端，公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖，将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户，生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。
公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗，目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗，主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率，大约40%。
料价格已从年中的59元/kg上涨至8月初的83元/kg，涨幅超过40%。同时，由于硅料环节的化工属性，投资额较大、建设周期也较长，行业壁垒相对较高，供给或将持续趋紧，价格还有向上修复的空间。从电池片环节看，随着行业需求逐步回暖，公司电池片产品价格已较上半年低点提升10%以上，且随着下半年大尺寸产品占比的不断提升，公司电池片环节的盈利也有望持续改善。盈利预测与估值由于下游需求复苏及硅料环节供给的扰动，公司主要产品价格出现超预期上涨，因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为466.51亿元、573.45亿元和681.72亿元，增速分别为24.22%、22.92%和18.88；归属于母公司股东净利润分别为38.64亿元、53.75亿元和64.54亿元，增速分别为46.66%、39.11%和20.07；全面摊薄每股EPS分别为0.9元、1.25元和1.51元，对应PE为28.41倍、20.42倍和17.01倍。我们维持公司“增持”评级。风险提示全球光伏装机不及预期，国际贸易形势变化，硅料和电池片价格修复不及预期、公司产能爬坡及技术进步不及预期。
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