7月托管数据点评：银行外资需求强劲，广义基金配置减弱

总览：债券总托管量环比增幅上升。7月中债登、上清所债券托管量合计95.65万亿元，环增1.43万亿元，增幅较6月有所上升。中债登债券托管量环增0.93万亿元，增量主要来自国债和政金债；上清所债券托管量环增4950亿元，增量主要来自同业存单。

分券种：1）利率债托管量环比增幅进一步下降，主因地方债发行量持续回落。其中：国债环增5655亿元，除被广义基金、券商、外资银行减持外，其他机构均为增持；政金债环增4405亿元，除被保险机构减持外，其他机构均为增持；地方债环增仅99亿元，除被政策性银行、广义基金和券商减持外，其他机构均为增持。2）信用债托管量环比小幅下降，主因7月份信用债发行规模进一步减少。其中：企业债环减37亿元，主要被广义基金大幅减持231亿元；中票环增56亿元，主要被农商行、保险和境外机构增持，被全国性商业银行和广义基金减持；

短融和超短融环降114亿元，主要被全国性商业银行和城商行增持，被广义基金和券商减持。3）同业存单托管量大幅上升，主因结构性存款大幅压降后银行负债端压力阶段性增大导致存单发行规模明显回升。

分机构：1）商业银行全面增持利率债和信用债。其中：全国性商业银行增持利率债4838亿元，小幅减持信用债45亿元；城商行继续增持利率债和信用债，但配债力度有所下降；农商行配债力度上升，分别增持利率债和信用债2205亿元和167亿元。2）保险机构继续增持利率债和信用债284亿元和61亿元，但配债力度较6月有所减弱。3）券商同时减持利率债和信用债，主要券种中仅小幅增持政金债120亿元。4）广义基金同时大幅减持利率债和信用债。利率债方面，分别大幅减持国债、地方债1124亿元和810亿元，仅小幅增持政金债15亿元，可能由于7月以来股强债弱、风险偏好回升导致债基赎回压力上升被迫抛售利率债。5）境外机构继续大幅增持国债和政金债。7月境外机构增持主要券种1642亿元，增幅较6月（811亿元）明显上升，4月底债市调整以来中债收益率大幅回升，对外资吸引力进一步增强，同时6月以来人民币兑美元汇率不断走强，提振了境外机构配债需求。

杠杆率：整体小幅下降。7月银行间债券市场整体杠杆率由6月末的108.6%下降2.0个百分点至106.6%。分机构看，商业银行杠杆率基本不变，其他主要机构杠杆率均明显下降。

风险提示：利率波动超预期，信用违约超预期等。

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