东珠生态:业绩符合预期，估值有望继续提升

事件：公司8月7日公布了 2020年半年度报告，上半年实现营业收入 12.10亿元，同比增长17.52%；归属母公司净利润2.48亿元，同比增长23.76%。

点评：二季度营收大幅提升，业绩符合预期。公司上半年实现营收12.10亿元，同比增加17.52%，实现归母净利润2.48亿元，同比增加23.76%。

分季度看，公司一季度受到疫情影响，拖累复工复产节奏，营收同比降低4.01%，归母净利润同比降低3.31%；二季度公司积极推进项目落地，2019年承接的大量大型项目开始施工并实现收入，营收增速大幅修复，单二季度实现归母净利润1.69亿元，同比增长42.46%。实现业绩较快增长，符合预期。

专注生态修复EPC 项目开拓，毛利回升带动盈利增长至行业第一。公司自2010年进行业务中心转移，2019年生态修复业务应收占比52.77%。2020年度上半年，公司累计新签订单9项，其中园林绿化生态工程施工项目8项，累计订单金额9.02亿元。2020上半年毛利率较去年同期提高2.12pct 至30.26%，公司通过严谨风控体系成功避开PPP模式的不利影响，大力发展EPC 项目，实现盈利能力的弯道超车。目前在手订单充沛，佐以高毛利率，为盈利的进一步增长提供动力。

市场形势持续向好，公司估值有望继续提升。目前，牛市仍处于进行时，参考东北证券策略专题报告观点，A 股3800点目标正在实现中，市场基础向好，而过去四年园林行业发展较为低迷，但是2020年是“十三五”生态湿地、旅游业发展等规划收官之年，公司所处生态环保行业将得到持续有力的政策支持和资金投入，行业有望迎来快速发展的黄金时期，公司作为行业龙头企业，估值有望继续提升。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年营收增长22%/23%/24%；2020-2022年EPS 分别为1.48元/2.00元/2.48元。

风险提示：新签订单不及预期，项目回款不及预期。

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