重点聚焦: 公募 REITs 指引正式实行。 8 月 7 日,证监会发布《公开募集基础设施证 券投资基金指引》,自公布之日起施行。 与征求意见稿相比,在产品定义、 基金财产、 基金管理人规范、发售安排、基金运作管理方面做出修改。
对 资本市场的影响: 推进公募 REITs 是深化投融资体制改革、保持基础设施 补短板力度等政策落地的积极体现,将推动基础设施投融资体制市场化、 深化金融供给侧结构性改革,充分发挥资本市场服务实体经济的作用。当 前底层资产只包括基础设施类资产,预计未来有望逐步放开到住房租赁以 及商业地产。 对证券公司的影响: 基金通过券商或基金子公司的资产管理 计划等载体穿透取得基础设施项目所有权或特许经营权,有望打开券商作 为资产支持专项计划管理人的业务空间、提升资管业务收入。而本次指引 要求基础设施项目的权属清晰、以市场化运营(也即使用者付费)为主要 收入来源,精准定位券商存量城投客户的再开发、优化资源配置。此外, 基础设施基金托管人与基础设施资产支持证券托管人为同一人(基金公 司)、权责要求更高,且需进行独立尽调、聘请财务顾问全面尽调,若无 相应项目储备,券商也可通过财务顾问参与其中,以专业化服务来巩固客 户资源。龙头券商的资源禀赋更强、过往复杂投融资项目经验更丰富,将 在公募 REITs 中更为受益。
行业动态
银行: 8 月 3 日,央行召开 2020 年下半年工作电视会议,总结上半年各 项工作,分析经济金融形势,对下半年重点工作作出部署。 证券: 1) 8 月 4 日,中国证券报获悉,新三板精选层试点融资融券业务 已获得监管层认可。 2) 8 月 7 日,证监会强调坚决从重从快从严打击财 务造假等重大违法违规行为。
投资建议: 逆周期调控政策不断加码、且逐步落地,监管继续聚焦推动要 素市场化配置、资本市场改革稳步推进。长期来看,我国疫情已得到有效 控制,监管明确表态金融市场平稳运行,金融板块进入低估值的配置区间。 建议关注政策利好下的龙头券商α,以及利率企稳回升带来的保险板块左 侧配置机遇。
风险提示: 资产质量受疫情冲击导致的经济超预期下滑影响,信用风险集 中暴露;政策调控力度超预期;监管政策边际改善不及预期; 市场下跌出 现系统性风险。